新黄河记者：刘瑾阳  

截至7月21日，国内多家上市航空公司相继披露了2025年上半年的业绩预告。整体来看，上市航司业绩呈现分化态势。国有三大航中国国航、中国东航、南方航空仍处于亏损状态，但东航、国航亏损幅度较去年同期有所收窄。海航控股实现扭亏为盈，华夏航空则延续了盈利的态势，且净利润同比大幅增长。

目前来看，国有三大航虽然仍在亏损，但减亏趋势明显。航司全年扭亏很大程度上依赖暑运表现以及票价水平的提升。暑期以来，比去年同期国内客座率上升，但票价仍处在较低水平，在民航领域，价格监管能否终结“内卷”？票价下行趋势暂难扭转，近期，民航局已警示“低质量同质化竞争”。机构预测，短期内，暑运行情若票价企稳，或成为板块反弹催化剂。

三大航亏损收窄，“扭亏”仍在路上

“量增利减”是上市航司半年报的关键词。航班管家数据显示，上半年民航旅客运输量3.7亿人次，同比增长5.9%，客座率达到84.1%。但国内经济舱平均票价740元，同比下降6.9%，较2019年仍低7.8%。

今年上半年，国有三大航仍未扭亏，但亏损额同比大幅收窄。

中国国航预计2025年上半年净亏损17亿元至22亿元，而去年同期净亏损为27.82亿元，减亏幅度较为明显。国航在公告中指出，亏损主要是由于市场供给不均衡、客源结构下沉、高铁网络冲击，以及国际环境不确定性加深、全球产业链供应链变化等因素影响。尽管面临诸多挑战，国航通过提升飞机利用率、实施“保价争量”营销策略和强化成本管控等措施，上半年经营效益稳步改善，同比实现大幅减亏。

中国东航预计上半年净亏损12亿元至16亿元，相比去年同期的27.68亿元，减亏幅度同样可观。东航在上半年聚焦上海枢纽建设，新开和加密多条国际航线，积极推行“航空+文旅商展”立体营销模式，同时深化数字化转型和成本管理，有效推动了减亏进程。然而，国内市场价格竞争激烈以及国际环境复杂多变，依然对其业绩造成了一定压力。

南方航空预计上半年净亏损13.38亿元至17.56亿元，较去年同期12.28亿元的亏损略有增加。南航表示，受旅客结构变化、高铁冲击、国际环境不稳定和不确定因素增多、全球供应链不畅以及汇率波动等多重因素影响，公司经营压力依然巨大。不过，南航归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润有较大提升，这表明其核心业务的盈利能力在逐步改善。

民营航司实现盈利，华夏航空表现“出乎意料”

与之形成对比的是民营航司的盈利韧性，华夏航空净利润同比增长超7倍，海航控股扭亏为盈。过去两年最赚钱的春秋、吉祥虽未披露预告，但业内判断其盈利仍稳健。

华夏航空上半年预计净利润2.2亿元至2.9亿元，同比增长741.26%至1008.93%，业绩表现十分亮眼。华夏航空解释称，主要受益于民航出行需求改善，公司积极推动航班量增长，提升机队利用率，同时抓住支线旅游、淡季出行等市场机会，优化航线网络结构，提升了客座率。

今年3月，华夏航空发布公告，公司于2025年1月收到中国民用航空局财务司下发的支线航空补贴预算通知，获政府补助合计1.94亿元。截至公告披露日，公司实际收到支线航空补贴1.28亿元，占公司最近一期经审计归母净利润的13.29%。该补助由财政部下达通知地方财政厅支付，属于中央财政转移支付，非地方财政支出。有业内人士分析称，华夏航空利润一直有相当一部分来自地方政府的运力采购或补贴，随着低线城市航空出行需求的复苏，在业绩规模相对较低的基础上，更容易实现利润的大幅增长。

此外，自去年开始施行的新《支线航空补贴管理暂行办法》按实际飞行小时核定补贴，加大了对使用支线飞机执飞航线的补贴力度，这对以支线航空为主的华夏航空较为有利。

海航控股同步实现盈利，预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润4500万元至6500万元，同比实现扭亏为盈。海航控股表示，2025年以来民航市场持续向好，公司及时调整运力配给，持续加强精细化管理，推进航线网络提质增效，生产经营较上年同期稳步增长。此外，公司大多数租赁债务及部分贷款以外币结算（主要是美元），因上半年人民币升值，公司产生汇兑收益，加之航油价格下降、公司获得资产处置收益等，共同推动了上半年净利润的转正。

“箱子比人赚钱”，货运板块成避险港湾

上半年，中国民航业复苏动能显著增强，航油价格较2024年同期下降约10%，显著减轻了航司成本压力，但“旺丁不旺财”的状况仍在持续。飞常准的暑运航空运行数据显示，7月前半个月，全国机场执飞客运起降架次同比增长3.4%，旅客吞吐量同比增长4.4%，境内航线平均票价959元，同比降低7.1%，境内航线座收也同比降低6.6%。

这意味着，从暑期前两周来看，客运量有所增加，但航运票价不涨反跌，给航司的盈利前景带来了一定压力。近期，民航局在电视电话会上提出治理“内卷式”竞争，将完善价格行为规则，防止低于成本价销售。民航局局长宋志勇提出，“内卷”的本质是大量资源投入于低效同质化的竞争，导致企业的收入利润下降甚至亏损，部分市场主体为追求短期收益，争夺市场份额，违背经济运行规律，过度低价，扎堆式投放运力，形成低质量同质化过度竞争，导致我国航空市场尽管保持增长，但“旺丁不旺财，增收不增利”的现象突出。宋志勇指出，下一步民航局将对企业的“内卷式”竞争进行综合整治，尽快制定完善航空运输价格行为规则，防止以低于成本价开展恶性竞争。

当客运航司为一张机票“内卷”时，货运物流子公司继续“躺赢”。货运航司延续高景气，国货航预计上半年净利11.87亿至12.67亿元，同比增长78%至90%，东航物流一季度已赚5.45亿元，全年有望实现高增长。机场板块，白云机场、深圳机场净利润增幅均超55%。

客座率表现良好，多家机构期待向好的风向标向票价传导。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，机构看好航空投资机会。中泰证券最新研报指出，供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。目前正值暑运旺季高峰，记者将持续关注旺季航司量价表现。

校对：李莉  编辑：刘玉红