新黄河记者：杜林  

5月7日，青岛啤酒股份有限公司（证券代码：600600，简称“青岛啤酒”）发布公告称，该公司已与新华锦集团有限公司及山东鲁锦进出口集团有限公司达成协议，拟以人民币6.65亿元及价格调整期损益金额之和，全资收购这两方合计持有的山东即墨黄酒厂有限公司（简称“即墨黄酒”）100%股权。

交易完成后，即墨黄酒将成为青岛啤酒的全资子公司，并纳入其合并财务报表范围。此举标志着青岛啤酒在非啤酒业务领域的拓展迈出了实质性一步，意在增强产业协同，提升整体竞争力。

即墨黄酒厂的历史可追溯至1949年，其核心产品“即墨”牌即墨老酒以其独特的微苦焦香风味和深厚的文化积淀，在中国传统黄酒中占有一席之地。根据公告，即墨黄酒在2024年展现出良好的增长态势，实现主营业务收入1.66亿元人民币，同比增长13.5%；净利润达到3047万元人民币，同比大幅增长38.0%。截至2024年末，即墨黄酒总资产为9.08亿元，净资产为2.03亿元。此次收购的评估基准日为2024年12月31日，由青岛天和资产评估有限责任公司采用收益法进行评估。

青岛啤酒在公告中表示，本次收购旨在推动公司高质量发展和多元化战略。该公司认为，即墨黄酒与青岛啤酒同属发酵酒类，其加入将丰富青岛啤酒的产品矩阵，拓展市场渠道，为消费者提供更多元选择。双方有望在品牌推广、销售网络等方面实现资源协同，扩大市场影响力。

值得关注的是，青岛啤酒指出“即墨老酒”与公司啤酒产品在销售季节上具有互补性，这有助于构建更具竞争力的跨品类产品组合，从而在巩固啤酒市场地位的同时，开辟新的业绩增长点。由此可见，在啤酒行业整体销量增长放缓、高端化进程逐步深入的背景下，头部啤酒企业普遍面临的“营收焦虑”以及寻求新增长曲线的迫切需求。

2024年，主要啤酒企业销量出现分化，青岛啤酒自身销量亦有所下滑。尽管2025年第一季度青岛啤酒实现了营收和净利润的“双增长”，营收104.46亿元，净利17.10亿元，同比增长7.08%，但营收尚未恢复至2023年同期高点。在此背景下，多元化成为必然选择。此前，青岛啤酒的控股股东青啤集团已在国资主导下战略重组整合了旗下拥有崂山矿泉水、青岛葡萄酒等品牌的青岛饮料集团，为青岛啤酒拓展多品类饮品奠定了基础。

本次交易对价6.65亿元，若以即墨黄酒2024年约3047万元的净利润计算，市盈率（PE）约为21.8倍；以其约2.03亿元的净资产计算，市净率（PB）约为3.27倍。据财联社报道，一青岛当地私募人士认为，考虑到即墨黄酒的品牌在当地的知名度及其增长性，这一估值（消费行业约3倍PB，20倍PE）虽略高于一级半市场平均水平，但尚属合理范围。

但部分投资者对此收购表达了不同看法。有观点认为，黄酒市场相对小众，参照古越龙山、会稽山等上市黄酒企业业绩，其市场规模和想象空间均不如白酒。还有投资者质疑，青岛啤酒为何不直接布局白酒，尤其山东本身有不少白酒企业。同时，高达6.65亿元的收购价格和超过20倍的市盈率也引发了关于溢价过高和未来商誉减值风险的担忧。

有投资者注意到，新华锦实际控制人持有的上市公司股权目前几乎全部处于质押状态，这可能为其资产处置决策增添了另一层面的考量。

本次收购被视为2025年中国酒业并购市场的开场锣鼓。青岛啤酒的这一举动，与燕京啤酒推出汽水产品等行业趋势一致，均显示出头部啤酒企业在主业增长面临挑战时，积极向外寻求突破的战略意图。

编辑：周全  校对：高新