新黄河记者：苏冉  

随着上证指数再度站上3600点，两融余额重回2万亿元高位，杠杆资金加速进场，投资者参与热情高涨。8月6日，A股两融（融资融券）余额报20094.14亿元，占A股流通市值的2.30%，而上一次两融余额突破2万亿元还要追溯到2015年5月20日。投资者关心的是，同样是2万亿元，这次有何不同？

具体来看，Wind资讯数据显示，截至8月6日，融资余额19953.34亿元，融券余额140.80亿元。当日两融交易额占A股成交额比例达10.10%，从资金流向观察，制造业、金融业、信息传输业资金买入额位列前三，成吸金主力。盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚认为，这一现象反映出投资者风险偏好的回升，表明投资者对于后市持有较为乐观的态度，愿意通过杠杆手段增加投资规模。

随着近期市场赚钱效应开始积累，个人投资者资金加速入市，7月下旬融资余额重返1.9万亿元上方。融资资金无疑是近期市场的重要增量资金，7月21日-7月30日，A股成交额较此前明显增长，持续维持在1.7万亿元以上。在此期间，融资余额八连增，合计增加逾800亿元。根据统计，A股融资余额已连续6周增长。其中，7月25日当周融资净买入额高达446.73亿元，为今年第二大单周净买入额。如果从月份来看，融资余额已连续3个月增长，累计增长金额高达1949亿元。

时间回到2015年，彼时市场交投活跃、两融余额一路攀升，在2015年5月20日达到2.01万亿元后，于2015年6月18日攀升至2.27万亿元的历史峰值。此后，随着市场行情的波动，两融余额也经历了大幅波动。

此外，今年以来港股也迎来大量资金流入。除外资大量布局港股外，南向资金净买入港股达8200亿港元，超过去年全年金额，创历史同期新高。内地投资者配置港股需求激增，南向资金连续第25个月净买入港股。专家认为，在政策支持资本市场长期资金入市的环境中，港股红利资产受关注。

不过，虽然同样是突破2万亿，相比十年前，资金流向出现显著不同。7月以来，两融资金主要流向的行业是医药生物、电子、电力设备等。主要流向的个股包括贵州茅台、宁德时代、胜宏科技、新易盛、比亚迪、药明康德等。相比之下，2014年至2015年期间，融资资金更偏向于金融板块。

此外，在股票数量上也有不同。2015年A股上市公司总数不足3000家，现在已超过5400家。2015年5月20日，有两融余额的个股835只，平均值20多亿元，如今超过3700只个股有两融余额，平均数仅5亿多元。

招商证券指出，今年以来一个重要增量资金正反馈机制仍然是融资融券，在突破了扭亏阻力位之后，融资余额呈现流入规模持续扩大的态势，成为推动市场上行的另外一个重要力量。“7月股票市场可跟踪资金净流入，融资资金成为主力增量资金。”该机构进一步指出，“展望8月，在市场风险偏好整体改善情形下，融资资金或有望继续活跃。”

业内观察，本轮两融扩张的根本动力在于政策预期改善与制度环境优化。此前，监管层推出降费率、优化规则、强监管的组合拳，融资利率出现大幅下降，同时融券业务暂停转融通，两融标的扩容至大多数正常交易股票。这些改革显著降低了杠杆成本，同时优化了风险控制机制，构建起更稳健的杠杆交易体系。

富国基金认为，两融余额上升代表投资者使用杠杆的比例增加，是市场“风险偏好放大器”。它常常反映出投资者对后市的乐观态度，愿意承担更高风险以放大收益。参考历史牛市如2014年，两融余额快速攀升，往往会催化指数加速上涨，或是牛市深化、从“结构牛”转向“全面牛”的风向标。本轮行情或已展现出牛市初期特征：交易活跃度和杠杆资金上升提供“动量”，风险偏好改善营造“情绪基础”，行业主线清晰勾勒“结构框架”。

经济学家李大霄则提示风险，他认为，越是这个时候越要冷静，散户要避免盲目跟风加杠杆，尤其需要评估自身风险承受力。

校对：汤琪  编辑：刘玉红