新黄河记者：刘瑾阳  

“羊小咩商城作为量化派控股有限公司旗下核心电商平台，自2020年11月起涵盖各类零售商品，已成为量化派的营收支柱。”据量化派（02685.HK）披露，截至2025年5月31日，羊小咩贡献了量化派98.1%的收入。2024年及2025年前5个月，羊小咩的平均月活跃用户分别为96万及93万。

然而，记者调查发现，这款看似常规的电商平台，背后暗藏关联主体协作、商品高溢价、隐秘套现等多重问题，其业务模式与量化派从助贷向电商的转型历程紧密交织。

尽管羊小咩平台表面未显示分期及回收相关入口，记者注册后还收到平台客服电话，提醒警惕诈骗、回收套现等行为，但同时，多名回收商则询问是否需要在便荔卡包、羊小咩回收折现。

一条隐匿的套现链条在调查中逐渐浮现：羊小咩商城被嵌套在“额度方”便荔卡包App内，用户甚至不用实际收到商品，就能通过回收商操作实现“购物即套现”。

据量化派披露，2024年及截至2025年前5个月，量化派毛利率达到96.9%、96.7%，其中，羊小咩商城毛利率分别为97.5%、97.1%。

“高价卖货+高额利息”：消费者投诉溢价幅度达20%-60%

记者在羊小咩平台实测发现，浏览商品页及下单页面并未看到分期贷款入口，整体界面与普通电商平台相似。

然而，在黑猫投诉平台，包含“羊小咩”关键词的投诉超过3万条，投诉内容集中在高价卖货、超额购物、高额利息等问题。记者统计发现，围绕羊小咩商城价格虚高的投诉中，虚高价格幅度在20%至60%区间不等。

将商品定在虚高的价格后再进行分期套现，早已是助贷业务中通过套嵌分期商城进行套现的普遍模式。有投诉者称，在羊小咩商城分期购买商品，价格超出正常价格50%左右，且有中介引导可以回收变现，实际到手金额不到实付金额的60%。

另一名投诉者表示，其在羊小咩商城消费11万余元，下单15次，总还款额超15万元。该用户指出，羊小咩商城定价高于市场价30%左右，例如iPhone 17 Pro Max 256G市场价9999元，该平台定价13849元，高出近4000元。该用户称，15笔订单中至少有11笔利息超过36%，要求退还溢价部分及高额利息、服务费、担保费等。

还有投诉者举例，2025年底在羊小咩平台购买iPhone 17 Pro Max 512GB套装，订单金额15199元，分期6期，总还款16090.48元，而同款手机在官方渠道售价仅为11999元，溢价4061元。投诉者认为，这部分溢价是平台通过抬高商品价格变相收取的高额服务费，属于捆绑销售和变相收费。

暗藏套现链条：回收商称不必收货即可 “7折回款”

记者顺着线索深入调查发现，羊小咩商城被嵌套在便荔卡包App中，形成一条隐匿的套现链条。在便荔卡包App内，从商城入口进入可直接跳转至羊小咩平台。

有回收商透露，羊小咩平台需通过回收商登录用户账号后进行选品配额，“正常是7折左右的回收额度”。该回收商表示，用户下完单不用等快递，就可以拿到回款（套现款）。

根据这一指引，记者在便荔卡包App内找到了这一隐秘的分期商城套现链条。

这意味着，用户无需实际收到商品，只需按回收商要求填写收货地址，即可快速获得折后现金，实质形成分期购物—回收套现的灰色链路。

针对二者关系，客服对此表述谨慎，多次追问后称两家为合作关系，“便荔卡包是给用户提供购物额度的额度方，是商城合作的第三方”。

但记者实测发现，登录便荔卡包App后，点击“商城”入口可直接跳转至羊小咩平台，形成流量闭环。

登录便荔卡包App后，点击“商城”入口可直接跳转至羊小咩平台。

值得注意的是，量化派曾公开回应称，公司从未与任何第三方回收平台或商户开展回收合作，市场上相关行为均为第三方非法冒用，但记者发现，不少投诉者在注册羊小咩或使用便荔卡包后，会收到自称“羊小咩商户”的来电，询问是否需要套现，记者也在注册账号后频繁收到相关短信，询问是否需要在便荔卡包、羊小咩折现，用户信息泄露问题凸显。

“每次购物后，都能收到陌生短信或者微信添加和我谈回收羊小咩商品事宜的人，令我颇为震惊，怎么能如此精准？并且每次额度一旦清空，下个月就会又一笔额度提升引诱你再次购物变现。”一名投诉者表示，该平台第一笔订单会以免息分期为噱头提供高额溢价率商品，让消费者实际花费远高于市场价的价格购物，进行诱导性购买，消费者逐渐在超预期的消费场景中迷失。

便荔卡包与羊小咩：“额度方”与商城的“隐秘关联”

记者调查发现，为羊小咩提供分期付款服务的便荔卡包，与量化派存在复杂的关联。

便荔卡包运营方为北京自牧云创科技有限公司，2020年11月前，该公司曾用名为“天津量化派科技有限公司”。

更为关键的是，由便荔卡包运营方-自牧云创持股的金融机构鹰潭广达小额贷款有限公司，后者与量化派关系密切。

量化派招股书中提到，金融机构鹰潭广达为量科邦的间接附属公司，而量科邦创始人周灏为量化派执行董事兼控股股东之一，其控股30%。

据量化派招股书披露，鹰潭广达及其他独立金融机构提供的分期付款方式可供羊小咩用户于结账时选择。天眼查信息显示，鹰潭广达为持牌小额贷款机构，第一大股东自牧云创持股比例40%。

招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年5月31日止五个月，在羊小咩的交易值中，来自分期付款的订单分别约占66%、26%、85%及79%。其中，由鹰潭广达提供资金的分期交易值占比分别为25%、51%、36%及32%，其余由其他独立金融机构提供。

值得注意的是，便荔卡包运营方北京自牧云创曾为量科邦的全资子公司，今年2月，量科邦退出股东序列，由吴庄名下北京燕鼎自牟科技有限公司全资持股。

记者注意到，招股书提到，在量化派上市前夕，2025年4月，周灏出售其持有的量科邦全部股权。但据国家企业信用信息公示系统信息，周灏仍为量科邦自然人股东，且在股东序列中居首位。自牧云创与量科邦的法定代表人均为吴庄。

从“信用钱包”到电商平台：助贷业务转型背后的高毛利生意

羊小咩前身为“信用钱包”，从平台名称变化不难看出，量化派从助贷生意向电商平台的转型，并于2025年11月登陆港交所。

此前，量化派通过“向金融机构提供撮合服务”，将金融机构与符合其融资服务目标客户标准的终端借款人进行匹配，获得高达90%以上的毛利率。

2022年至2024年，该项业务收入分别为5606.2万元、1.07亿元、3204.4万元，毛利率均在90%以上，2024年毛利率高达99.2%。据披露，量化派从金融机构在羊小咩上赋能的贷款金额中赚取最高8.6%的“撮合服务费”。

2024年9月12日，量化派已终止该项撮合服务，招股书称，此服务自此不再产生任何收入，并向中国内地相关金融监管机构承诺日后不会再开展该等业务，终止原因是市场环境和监管环境的变化。

转型电商后，羊小咩的盈利能力依旧突出。据招股书披露，羊小咩从自营商品中赚取最高59.7%的提成，同时向POP商店经营者收取1%-5%的佣金。

2022年至2024年及2025年前5个月，羊小咩的平均月活跃用户分别为69万名、52万名、96万名及93万名，近两年用户规模保持稳定。

量化派于2025年11月成功上市后，与其他类似分期商城相比，显然更注重风险问题。近期，记者注册羊小咩平台后，平台客服电话提醒警惕诈骗、回收套现等行为。

但从市场评价来看，尽管量化派已剥离助贷业务，但羊小咩商城与“额度方”便荔卡包的关联协作、高溢价分期模式，仍引发市场对其变相规避金融监管的质疑。对于平台自身存在的高溢价、背后隐秘的高额利息及套现链条等问题，记者向量化派发送采访函，截至发稿前未获回应。

编辑：卢婷  美编：杨壹晴  校对：汤琪