新黄河记者：苏冉  

从年初首拍底价2.02亿元开始，历经半年长达11轮降价挂牌，备受业界关注的三峡人寿2亿股股权终于官宣成交。8月6日，京东资产交易平台信息显示，该笔股权最终成交价为1261.741113万元，折合每股约0.063元。这意味着，这笔对应三峡人寿6.59%股份的股权，其成交价较首次挂牌时折价超过九成。

事实上，这场马拉松式的股权拍卖不仅看点十足，同时也将三峡人寿长期亏损、原始民营股东加速出清、历史治理与合规漏洞等多重难题摆在台前。该案例也从侧面印证了当下保险股权市场正逐渐回归理性，单纯的牌照溢价已难以支撑高估值。

成交价仅为首场起拍价的6.25%，资本为何不愿进场接盘？

历时半年拍卖10连败，问题还是出在标的本身。

梳理京东拍卖平台的挂牌记录可见，2月10日首拍底价2.02亿元；此后每轮重新上架均同步下调，第二轮1.616亿元、第三轮1.2928亿元、第四轮1.03亿元，第五至第十轮依次为7239.68万元、5067.76万元、3547.44万元、2483.21万元、1738.25万元、1216.77万元。

前十次拍卖中，页面多次显示“0人报名、0次出价”，折价抛售特征十分突出。

第11次起拍价仅为851.74万元，本轮出现32次出价，成交价比第10次页面价格高44.97万元。即便经过竞价，1261.741113万元的成交价也只有首场价格的约6.25%。

“主要是股权本身价值缺乏吸引力，资金不足只是次要因素。三峡人寿长年亏损，不到两成的股份没有管理权，暂时看不到收益，资本不愿进场接盘。”有专家表示，在“退金令”背景下，民营资本对无法盈利的中小险企股权也已全面退潮。

作为三峡人寿的发起股东之一，新华联控股曾是国内民营企业的代表性力量，业务横跨地产、文旅、石油、矿业、金融等多个领域。2020年起，新华联控股陷入严重流动性危机，2023年进入实质合并重整程序，2025年6月重整计划执行完毕。处置持有的金融股权，成为其清偿债务、盘活资产的核心手段。

2017年三峡人寿成立时，新华联控股与重庆渝富资本、重庆高科集团、江苏华西同诚投资控股并列持股20%。此后三峡人寿先后完成两轮增资，新华联控股均未参与，持股比例被稀释至当前的6.59%。本次拍卖的2亿股对应其持有的全部无质押股权，成交之后，新华联控股将彻底退出三峡人寿股东序列。

实际上，在全新的估值体系下，三峡人寿此次拍卖的股权仅占公司总股本的6.59%，位列第五大股东。投资者购入后无法获得控股权，对公司经营施加重大影响，属于纯粹的财务投资。相较于新华联控股的“急于变现”，市场更倾向于观望三峡人寿经营改善信号，这也导致其股权拍卖陷入“降价－流拍－再降价”的恶性循环。

成立以来始终处于亏损状态，保险中介牌照市场持续遇冷

股权连续十次流拍背后，是三峡人寿的业绩“寒冬”。

财报显示，自2017年成立以来，公司便深陷亏损泥潭，难以自拔。历年年报显示，从2018—2024年，分别亏损0.58亿元、1.19亿元、1.05亿元、0.65亿元、1.10亿元、1.97亿元以及2.52亿元。

保费方面，公司也经历了由盛转衰的波动。2018年至2020年，保险业务收入逐年上涨，从0.11亿元增至11.02亿元。然而，好景不长，自2021年起，保费收入便拔头向下，由6.24亿元一路降至2024年的3.33亿元，业务规模缩水近一半。

三峡人寿2026年一季度偿付能力报告

连续亏损也在消耗资本。2018年末，三峡人寿净资产为8.59亿元，核心和综合偿付能力充足率均为2880.88%。当时公司刚开始经营，业务规模很小，随着业务扩张和亏损累积，2022年末净资产降至3.51亿元，核心和综合偿付能力充足率分别降至103.79%和107.18%。

由于保险公司盈利周期较长，行业内普遍有“七平八盈”的规律，但三峡人寿不仅打破了常规，其实现盈利的转折点目前也并不明朗。2025年，尽管公司保费收入结束了此前连续四年的下滑，同比大增90.27%至6.33亿元，却未能成功扭转净利润为-1.97亿元的亏损局面。

在一位资深业内人士看来，三峡人寿股权多次流拍，反映出当前中小寿险牌照买方市场明显收缩。其根本原因在于寿险行业已经告别依靠规模扩张驱动增长的阶段。“过去，资本愿意追逐保险牌照，很大程度上是看中了行业高增长、渠道扩张和规模红利，但如今寿险业已进入高质量转型阶段，经营难度显著提高。”

事实上，不仅是三峡人寿，近年来，保险牌照受资本青睐程度持续降温，中小保险公司尤甚。

例如，同样在今年2月，安诚财险1.815亿股股权在阿里资产平台启动第5次拍卖。这笔股权即便经历5次折价，但仍难成交。2025年10月，民生人寿705万股股份遭遇10余次流拍。该笔股权由湖南前进投资有限公司持有，以1022.36万元的价格进行拍卖，仅有评估价的70%。这已经是自2020年以来，民生人寿股权第18次被推向交易市场。

业内人士认为，在一定程度上，这一现象意味着保险牌照的“红利期”已基本过去。未来，行业股权流动性将呈现结构性分化：具备清晰战略定位、稳健治理结构和专业能力优势的机构仍具有吸引力，而缺乏差异化竞争力的机构股权交易活跃度可能偏低。

编辑：吕冰  校对：汤琪