新黄河记者：刘瑾阳  

3月20日，宇树科技科创板IPO申请获上交所受理，成为科创板IPO预先审阅机制落地后的第2家申报企业，而这一年恰逢其成立十周年，“十年磨一剑”的硬科技创业故事迎来资本冲刺时刻。从10万元初创到全球机器人龙头，剑指AGI终极梦想。新黄河记者结合招股书、问询函回复等超600页披露数据，梳理出十大“彩蛋”，拆解这家从10万元注册资本起步、如今估值超百亿元的A股首家人形机器人企业如何领跑全球具身智能赛道，成为资本市场关注的焦点。

1.创始人王兴兴的10万元创业神话

2016年8月26日，王兴兴出资10万元设立宇树有限。这10万元并非一次性实缴——他先后于2018年4月实缴3万元、2021年12月实缴7万元。从10万元起步到最后一轮估值127亿元，9年时间增长12.7万倍，堪称中国硬科技创业的“最疯狂”估值跃升。

2.最小股东期初注册资本仅148元

在报告期初（2022年），公司注册资本仅18.2635万元，王兴兴以8.7449万元持股47.8818%。最小的股东是潍坊初心，仅以148元的注册资本持股0.0810%。其间，公司经过多轮增资，广州初心以470万元的转让对价将0.2439万股股份转让给潍坊初心。

2025年6月18日，宇树科技就办理了工商变更登记及备案。潍坊初心持股0.1254%，在46名股东中排名第45。

本次发行后，潍坊初心持股45.6498万股，持股比例0.1129%。这意味着早期投资人用低成本就获得了宇树科技的原始股，如今这笔投资可能价值数百万元。

3.2025年下半年收入下滑的"春晚后遗症”

2025年三季度收入环比下滑26.01%，招股书坦诚披露原因：2025年初春晚演出导致二季度收入大幅增长，第三季度随着市场热度有所回落。宇树科技坦言，长期来看，2025年初春晚演出及获评“杭州六小龙”虽在短期内集中性地促进了公司当年第二季度营业收入的大幅增长，但该短期影响在当年第三季度已明显消退，第三季度收入规模仍然维持在较高水平。

此后，公司2025年第四季度营业收入继续取得了较快的同比与环比增长，表明了报告期内内外部长期增长因素的持续稳定。这是资本市场罕见的将"春晚热度消退"明确列为业绩波动因素。

4.人形机器人行业应用的尴尬真相，50%-70%用于企业导览

2025年1-9月，人形机器人行业应用收入中，企业导览占比约50%-70%，而智能制造、智能巡检、物流配送等硬核场景仅占29.29%。这意味着号称"颠覆工业"的人形机器人，目前主要工作是在企业内执行迎宾接待、路线引导、内容讲解、互动问答等工作。

5.工程师的“浪漫”命名

公司在部分产品中配备了名为"笨笨"的交互功能，接入了大语言模型。这个命名疑似致敬科幻电影《流浪地球》中的机器狗"笨笨"。根据销售区域不同，境内外产品分别接入国内及国外知名第三方大模型。

在公司原始取得的13项作品著作权中，还有“牛牛扭起来”“宇树牛起来机器牛宇树形象”“宇树纸老虎”等工程师的“另类浪漫”。宇树科技似乎很喜欢动物形象，在注册商标时也有大量动物元素，例如“生威虎”“打工牛”“宇树犇犇”“猋猋”“骉骉”等。

6.毛利率60%背后的自研+外购混合策略

尽管宣称高性能通用机器人及核心部组件"全栈自研"，但公司对部分非核心零部件及部分工序采用定制化采购和外协加工模式。原因很务实：机器人整机及核心部组件在公司内部完成生产、装配，自研部组件主要针对核心部分，而行业级产品客户需求多样化，需要定制化的机械零部件，外购更能快速响应。这种"该自研的自研，该外购的外购"的灵活策略，是毛利率高达60.27%的关键。

7.H1速度接近“半个”博尔特

在描述H1人形机器人性能时，招股书提到，在人形机器人领域，公司2023年发布的首款人形机器人H1于次年初成功完成全球首例高难度动作电驱原地后空翻，并在2025年实现超5米/秒奔跑速度，刷新全尺寸人形机器人世界纪录。

H1作为一台身高约1.8米、体重约47公斤的全尺寸人形机器人，其超5米/秒的奔跑速度相当于18公里/小时，博尔特在100米冲刺中达到的最高‌瞬时最高速度约为44.7公里/小时‌，H1接近“半个”博尔特。

8.从"秧BOT"到"武BOT"的春晚情结

宇树科技对央视春晚情有独钟。2025年初16台H1表演《秧BOT》，2026年初24台G1+1台H2表演《武BOT》。招股书详细披露了这些表演的集群控制技术细节，甚至将其作为技术实力的证明。一家硬科技公司如此重视春晚舞台，可谓是“技术+表演"双轮驱动的独特商业模式。

9.AGI梦想的"终极彩蛋"

在招股书"致投资者的声明"结尾，王兴兴写下："让我们一起实现人类最终极的梦想AGI!"（AGI即通用人工智能）。这是A股历史上首次有公司在招股书中明确提出AGI目标，将一家机器人公司的上市提升到"人类文明进阶"的高度，而通常招股书结尾一般采用“回馈股东”。结合公司成立于2016年、2026年申请上市，恰逢十周年的时间节点，这份招股书本身就是一封写给未来的情书。

10.机器人造机器人，具身智能闭环已现雏形

招股书透露，2026年初公司自研的工业级具身大模型UnifoLM-X1-0已在自有工厂完成部署测试，核心任务是“自主完成关节电机装配”。这意味着宇树科技正在实现具身智能的核心闭环，控制人形机器人生产下一台机器人的核心零件，虽处于测试阶段，却已展现出降本增效的潜力，更秀出了大模型泛化能力的硬实力。

这些藏在招股书与问询函里的彩蛋，既是宇树科技成长轨迹的“大事记”，也是人形机器人行业发展的微观缩影。从技术理想到商业落地，从资本布局到产品创新，每一个彩蛋背后，都藏着企业对机器人赛道的深刻理解与前瞻布局。随着上市进程推进，42亿元募资计划将全部用于机器人研发和建设制造基地。这家带着鲜明技术基因的企业，将在资本市场续写更多关于机器人的故事。

彩蛋之外的彩蛋：

还有一个细节，2025年6月公司完成股权融资，投前估值120亿元、投后估值127亿元。而截至2025年3月，公司净资产仅13.71亿元。

本次公开发行新股占发行后总股本的比例不低于10.00%，拟募资42亿元，这意味着市场给予宇树科技的初始发行市值至少要达到420亿元，反映了资本市场看好具身智能赛道——或者说，狂热的极度乐观。

编辑：柏凌君  校对：杨荷放