新黄河记者：张博  

“卤味第一股”煌上煌(002695.SZ)披露2025年第三季度报告。报告显示，公司前三季度营收为13.79亿元，同比下降5.08%，但归母净利润为1.01亿元，同比增长28.59%，尚处在增利不增收的情况。

从单季度来看，第三季度煌上煌表现尚可，营收为3.94亿元，同比增长0.62%，归母净利润为2410.79万元，同比增长34.31%。然而，若拉长时间维度，煌上煌营收下滑趋势已较为明显。2021年—2024年，其营收分别为23.39亿元、19.54亿元、19.21亿元、17.39亿元，已连续四年营收下滑，今年仅剩下四季度，持续营收下降趋势很难扭转。

煌上煌净利润增长，很大程度上得益于非经常性收益与成本控制。前三季度，煌上煌计入当期损益的政府补助达1421.3万元，占净利润比例超过14%。同时，公司今年9月收购的福建立兴食品被纳入合并报表，“少数股东权益”从2024年末的191.58万元激增至1.13亿元，为利润增长提供了支撑。

此外，上半年鸭脖、鸭翅等主要原材料采购价格同比下降了30%以上，公司毛利率得以提升，且大幅削减了市场投入和促销费用，前三季度营业成本、销售费用、管理费用均有所下降。

但这种利润增长的可持续性令人担忧。收购立兴食品虽带来了利润，但也使煌上煌的应收账款比年初飙升603.71%，商誉从2242.30万元飙升至3.35亿元，巨额商誉积累为未来业绩埋下了减值隐患。同时，立兴食品当前相关业务收入在整体营收中占比较小，短期难以对营收形成大幅补充。

煌上煌业绩不佳，或许与其门店拓展不利密切相关。此前，煌上煌推出了“千城万店”计划，2023年计划新开门店2000家，但实际进展不理想。截至2025年中，其肉制品专卖店仅剩2898家，较2024年末的3660家净减少762家，闭店率超20%，且80%闭店集中在非核心市场。

编辑：杨子梦  校对：杨荷放