新黄河记者：苏冉  

当传统市场进入存量博弈时代，卤味似乎越来越难卖了。10月28日，ST绝味发布的2025年三季度报告显示，公司前三季度营业收入为42.60亿元，同比下降15.04%;归母净利润为2.80亿元，同比下降36.07%;扣非归母净利润为2.41亿元，同比下降43.27%;基本每股收益0.46元。

对于绝味食品来说，最近可谓是多事之秋。9月中旬，公司因连续五年年报“失真”领400万元罚单，股票简称变更为“ST绝味”，日涨跌幅限制为5%。事实上，当前卤味巨头们的日子都不好过，紫燕食品、煌上煌近期也发布了三季报，业绩普遍承压。在市场竞争加剧、新品牌涌入、消费者健康意识增强等背景下，如何破局突围成为卤味头部企业必须面对的严峻课题。

“反向造假”多年终被罚，绝味主营业务收入下滑明显

历经年报“失真”被罚以及“戴帽”风波后，绝味食品的日子越发难过。

本次“戴帽”风波始于2024年6月7日，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对绝味食品立案，并在2024年8月向绝味食品下发立案告知书。对于绝味食品的信披违法违规原因，外界曾有多种猜测，结果最终在一年后揭晓。

9月20日，中国证监会湖南监管局下发的《行政处罚事先告知书》显示，2017年至2021年，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致各年度报告营业收入分别少计5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%。

根据过往披露，2017年至2021年，绝味食品营业收入分别为38.50亿元、43.68亿元、51.72亿元、52.76亿元、65.49亿元。按照湖南证监局对此次查明比例计算，该公司上述5年间未确认的加盟门店装修业务收入分别约为2.11亿元、1.66亿元、1.14亿元、1.26亿元、1.07亿元，合计少计营业收入约7.24亿元。

与传统财务造假不同，ST绝味属于“反向造假”。通过隐匿收入而非虚增利润，反映出公司内部管理失控，此前2023年已因类似问题被监管警示。

根据相关法律法规，湖南监管局决定：对绝味食品股份有限公司责令改正，给予警告，并处以400万元罚款;对相关责任人均给予警告，并处以金额不等的罚款。同时，公司股票简称由“绝味食品”变为“ST绝味”。也是因此，ST绝味自10月24日收市后，从恒生A股(可投资)指数等指数中剔除。

截至2025年10月30日，绝味食品股价为13.46元/股，较2020年12月31日75.17元/股的价格下跌约82%，以6.06亿总股本计算，市值缩水约374亿元。

一边是亟待提振的股价，一边是渐显颓势的业绩。ST绝味发布的2025年第三季度报告显示，公司实现营业收入14.41亿元，同比减少13.98%;归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比减少26.46%。

对此，ST绝味解释称，业绩下滑主要受行业市场环境影响，导致卤制品销量下降。其主营业务收入中，卤制食品销售收入为35.27亿元，占主营业务收入的84.63%，同比减少16.49%。

卤味巨头业绩集体承压，跨界、出海能否破局?

不仅是绝味食品，面对行业内卷局面，卤味巨头们集体业绩承压。

近日，煌上煌披露的三季报暴露了其增利不增收的企业现状，报告显示，2025年前三季度营收同比下降5.08%至13.79亿元，归母净利润同比增长28.59%至1.01亿元。值得一提的是，这已经是煌上煌连续第五年前三季度营收同比下滑。

煌上煌在半年报中曾指出，消费场景变化、老店单店收入下降及门店拓展不及预期是营收下滑主因。截至2025年上半年，公司门店总数由2024年底的3660家减至2898家，净减少762家。

此外，尚未披露三季报的周黑鸭在2025年上半年实现营收12.22亿元，同比下降2.9%;归母净利润达1.08亿元，同比增长228%。公司通过关闭低效门店优化网络，门店总数由2024年底的3031家减少至2864家。

在卤味巨头业绩接连下滑背后，红餐产业研究院发布的《卤味品类发展报告2025》显示，我国卤味品类市场规模增速有所放缓，已由2020年的8.6%下滑至2024年的3.7%，预计2025年增速为3.0%。

“头部企业增长乏力、门店收缩，标志着行业从高速增长期进入深度洗牌期。”报告显示，截至2025年4月，全国卤味门店超24万家，从头部连锁到夫妻店、路边摊的多元化格局加剧内卷。

品牌策略专家、红效飞扬品牌创始人傅飞扬日前表示，三家企业当下都面临着成熟老化的问题，门店形象与当下流行的时尚店型差距甚大，加上产品创新缓慢，品牌个性与内容不具有社会热度，整体缺乏与消费者的喜好同步发展的意识，这是在业务扩张之前就需要解决的品牌代际问题。

面对困局，在9月23日的投资者关系活动中，绝味食品曾表示，在当前变化的外部环境下，公司的门店模型、销售渠道、供应链管理体系都在做针对性的调整，同时持续加强与加盟商的沟通。公司正在积极地探索门店新模式，在区域进行试点，尝试进行突破。

煌上煌方面则开启了跨界，试图寻找第二增长曲线。今年8月，煌上煌发布公告，拟以4.95亿元现金收购福建立兴食品股份有限公司(以下简称立兴食品)51%股权，布局冻干食品业务。

紫燕食品选择继续加码主业，并把目光投向海外市场，在澳大利亚、美国等区域开店，还在4月正式启动尼泊尔生产加工基地项目。

无论是跨界还是出海，卤味巨头的业绩“保卫战”才刚刚打响，效果如何仍待检验。

摄影：苏冉  编辑：刘丹  校对：汤琪