新黄河记者：杜林  

11月6日，L4级自动驾驶赛道迎来香港上市日，但小马智行(PonyAI)和文远知行(WeRide)并未获得投资者青睐。两家公司在同日挂牌后股价均跌破发行价。资本市场显示，投资者更关心企业何时止亏，而非路演中争论谁是行业领袖。

“文远知行赴港上市是自动驾驶行业资本淘汰赛的关键一步。这次‘美股+港股’双重上市布局，募资主要用于技术研发和Robotaxi扩张。CEO锁仓传递了信心，但盈利压力和成本控制依然是挑战。”一位投资者分析，这也反映出行业整体在寻求融资的趋势。

上市首日股价下挫

11月6日开盘，两家公司股价快速下跌。小马智行(2026.HK)以每股139港元发行，开盘即破发，盘中跌幅一度超过14%。文远知行(0800.HK)发行价27.1港元，全天股价承压，跌幅一度超过15%。

小马智行募资67.1亿港元，是今年港股AI领域最大规模IPO，文远知行募资23.9亿港元。但市场反应平淡。收盘时，小马智行市值约510亿港元，文远知行约240亿港元。两家公司此前已在纳斯达克上市，此次双重上市意在拓宽融资渠道。然而，港股定价消息传出后，美股ADR价格也承压，文远知行美股股价相较今年2月高点已跌去一半以上。

“香港上市首日双双下跌，可能反映投资者对无人驾驶出租车业务可行性存疑，因此进行了快速获利了结，尽管今年行业已有增长。”一位投资者表示。

巨额亏损压制市场热情

此次上市正值港股整体情绪低迷，恒生指数最近一个月表现不佳，投资者对高估值科技股更加谨慎。在自动驾驶行业尚未盈利的情况下，“烧钱换未来”的故事难以打动市场。

招股书显示，两家公司亏损严重。

文远知行2022年至2025年上半年累计亏损65.57亿元人民币，2025年上半年研发费用占收入比例高达322.9%。

小马智行同期累计净亏损45.8亿元人民币，同样面临高额研发投入和商业化压力。

上市前夕，文远知行CFO李璇10月底公开批评小马智行，指其路演材料存在“数据造假”和“刻意贬低”，称小马智行仅在北京运营，订单为零。这是双方今年第二次公开摩擦。然而，这些争执并未改善投资者态度，资金投入能否带来盈利才是关注焦点。对此，一位业内人士表示：“RoboTaxi市场还在起步阶段，格局小，大家更应关注技术开发、用户培育和运营区域拓展，而不是盯着对手。”

虽然首日股价均下跌，但两家公司在业务战略上已有明显不同。小马智行收入来源相对多元，Robotruck业务贡献了超过一半收入，同时其Robotaxi业务在北上广深四座一线城市均获得全无人商业化许可，稳固国内市场优势。文远知行则更强调Robotaxi全球化布局，2025年上半年第二季度收入同比增长超过八倍，实现营收回升32.8%，并已在11个国家开展运营，持有六国自动驾驶牌照，全球L4市场占有率位列第二。

“从长期看，自动驾驶商业化曙光初现，多场景落地，产业变革价值大，再加上政策和资本支持，发展逻辑清晰。但短期仍承压：行业普遍亏损，技术安全和成本控制需要突破，头部企业能否兑现商业化能力，将决定行业格局。”一位投资者表示。

此次募资，双方均计划将40%至50%的资金用于L4技术商业化量产和运营。然而，无论是小马智行的“卡车与出租车”组合，还是文远知行的全球化Robotaxi策略，都未能说服港股投资者。对于两家L4自动驾驶企业而言，上市只是资本市场的起点。在高亏损和市场信心不足的背景下，双方的口水战已无实质影响，真正的挑战仍在于控制成本和实现盈利。

“优步计划到2027年部署10万台Robotaxi，同时也计划入股小马智行和文远知行。未来司机可能大幅减少，车企ToB比例会增加，消费者出门只需打车，出行将更多变成服务模式。”一位投资者分析道。

编辑：刘丹  校对：汤琪