“我们低估了霸王茶姬作为一个大公司，在组织调整上的复杂性和时效性。坦率告诉大家，茶姬在2025年基本是耽误了半年的时间，至此也想跟大家说声抱歉。2025年的(新茶饮)市场内卷超出预期，我们也确实低估了外卖平台价格大战对线下的冲击。”

3月31日晚间，霸王茶姬创始人、董事长兼全球CEO张俊杰在电话会上回复分析师提问时感慨道。

3月31日晚间，霸王茶姬(NASDAQ:CHA)公布了2025年第四季度及全年业绩数据。2025年全年，净收入同比增长4%至129.07亿元。营业利润为13.47亿元，据计算同比降53.33%。全年归母净利润为11.35亿元，据计算同比下滑52.4%。非GAAP净利润为19.1亿元，据计算同比降超两成。每股普通股基本收益为6.27元，据计算同比下降56%。

2025年第四季度，霸王茶姬实现收入29.74亿元，据计算同比降10.8%。录得营业利润-3550万元，上年同期为6.4亿元，同比由盈转亏。归母净利润为2853.8万元，据计算同比下滑95.3%。非GAAP净利润(净利润扣除股份支付费用)为1亿元，上年同期为6.4亿元，据计算同比降超八成。每股普通股基本收益为0.15元，据计算同比下降近96%。

去年四季度净利润率为1.1%，上年同期为19.3%。非GAAP净利润率为3.4%，上年同期为19.3%。全年营业利润率为10.4%，上年同期为23.3%。

张俊杰在电话会上指出，作为一家新上市的年轻企业，茶姬去年经历了一些起伏，也走了一些弯路，也存在某些时刻面临抉择的高度不确定性，对此管理团队进行了深度地复盘与反思，并将其视为推动公司构建长期竞争力的重要养分。

截至3月31日美股收盘，霸王茶姬(NASDAQ:CHA)股价报9.33美元，跌2.91%，今年以来股价跌近两成。

管理层回应业绩下滑原因

财报指出，去年四季度营收下滑，主要由于去年和前年两个时期新产品上市的时间和节奏不同，以及中国线上外卖平台补贴竞争格局的变化所致。营业利润下滑主要由于当季组织架构优化和业务模式转型带来的影响，以及股权激励费用的影响。

张俊杰在电话会上指出，去年下半年开始，公司推行了系列内部调整，包括组织架构的优化，商业模式的更新切换，以及战略性地放缓了新品推出的节奏，客观上影响了部分收入以及四季度的同店销售增速。

“商业模式转换的核心动机只有一个，就是与加盟商形成真正的风险共担、利益共享的战略伙伴关系。”霸王茶姬全球COO、全球执行总裁兼中国区CEO尹登峰在电话会上指出，过去一年，由于行业价格战的升级，茶姬的加盟商也面临业绩下滑和成本增加的双重压力，原有的原材料卖货模式难以在行业低谷期给加盟商提供足够的缓冲和支撑。因此茶姬重构利益结构，从传统的供销关系转向深度的品牌抽成（GMV分成）合作模式。

COO指出，新模式下，虽然品牌收取的费率有所提升，但品牌通过洞悉市场风向、精准营销来更好地控制折扣率;同时大幅减少原材料及耗材的加盟商端成本率。这意味着公司的收益与门店的销售深度绑定，即“只有加盟商赚钱公司才会赚钱”。

国内稳存量，海外加速扩张

财报显示，去年全年，霸王茶姬GMV(总交易额)为315.8亿元，同比增长7.2%。去年第四季度，GMV为73.23亿元，据计算同比下降超一成。同店GMV增速为-25.5%，上年同期为-18.4%。从地域上看，大中华区市场GMV为69.51亿元，据计算同比下滑超一成。大中华区每家茶馆的平均月交易额为33.74万元，据计算同比下滑26%。

张俊杰在电话会上指出，去年第四季度同店销售同比大降，是霸王茶姬面临的最大挑战，“但我想请大家关注的不仅仅是数字本身，同时也是我们在短期业绩压力下并没有去做短期的动作，而是依然守住长期主义的底线。”

“目前内部调整已基本完成，经营结构和经营秩序已回归稳健。”张俊杰介绍，今年2月阿里千问活动中茶姬进行了积极响应，在这场活动中也是充分受益，证明了茶姬团队正回归至应有的水平。

虽然国内市场承压，但霸王茶姬的海外业务已连续多季度高速增长，成为茶姬重要的增长引擎。去年四季度海外GMV达3.72亿元，同比增84.6%，环比增长23.9%，海外GMV连续三个季度同比增长超75%。

截至去年底，霸王茶姬全球门店数达到7453家，门店数量同比增15.7%，其中海外门店345家，新开了4个国家市场，包括印度尼西亚、美国、菲律宾和越南。加上此前进入的新加坡、马来西亚、泰国，霸王茶姬已在7个海外国家市场有所布局。

谈及国内外开店策略，张俊杰在电话会上指出，今年将适当放缓国内扩张节奏，重心放在提升同店增长，保障存量门店的健康度，对于表现欠佳的门店也会进行持续的选址调优和品牌升级，今年计划在有战略意义的点位上新增300家店。

海外市场也将继续稳步扩张，今年泰国门店从曼谷走向清迈，韩国首店也计划于二季度亮相。张俊杰介绍，茶姬海外足月门店单店月均GMV表现优于国内，今年整体海外新增门店约在200家，“国内外开店数字都只是一个指向性目标，最终会根据实际情况和业务表现来动态调整。”

“对于全球化，茶姬投资的是下一个10年的增长引擎。”张俊杰指出，除了持续投入，茶姬也会不断优化海外模式模型，让国际市场的单店模式变得更优秀，更可持续。

张俊杰还在电话会上提及美国市场，相比在地化加盟等模式，茶姬(采用直营模式)走了一条难而正确的路，背后是因为公司目标不仅是开店和销售，更是希望让中国茶饮像咖啡一样，成为美国消费者的生活方式之一，如同星巴克进入中国一样，“茶姬布局美国，前期可能会有非常多的资金投入，可能也会犯很多错误踩很多坑，但我们赌的是下一个10年是否会在美国、在西方世界掀起一阵从中国而来的茶叶风。”

不会单纯追求高增长，今年业绩预计同比持平

展望2026年，张俊杰介绍，茶姬将围绕品牌升级、品类创新、产品渗透、体验升级和组织能力5大方向进行提升。

去年，社交媒体上有不少关于近半年霸王茶姬“不上新”的调侃。在去年三季度财报电话会上，管理层就宣布霸王茶姬将推进4.0菜单落地。据梳理，去年第四季度开始，茶姬上新频率逐渐提高。去年11月，升级了经典单品，新推出“花香款”伯牙绝弦。去年12月，推出全新产品系列“归云南”。进入2026年，又推出抹茶、大红袍系列等近10款全新产品。

管理层在电话会上透露，“归云南”系列对沉睡会员唤醒率达51%，新品上市首周拉动大盘GMV周环比增长16.2%，显著高于历史新品的环比增长均值，说明产品创新力是穿越周期、修复同店销售的核心驱动力。

“2026年，近期国内同店销售数据已经呈现环比改善的趋势，这让我们对上半年企稳，下半年修复的全年节奏充满信心。”张俊杰在电话会上多次强调，今年不会单纯追求高速增长，将同店销售的恢复作为公司首要KPI，也不会通过降价来换取短期的流量，而是通过高质量的产品创新和优秀的线下体验来吸引消费者。预期2026年公司在收入和利润上，将与2025年基本保持持平态势。

编辑：郑楚翘