新黄河记者：苏冉
作为国内首家金融法院，上海金融法院每年春季发布的审判工作通报颇为引人注目。日前，该院发布的2025年工作通报显示，去年共受理各类金融案件9485件，收案总标的额2140.63亿元，收案量同比增长29.75%。在审判类案件中，收案量第一的是证券虚假陈述责任纠纷，共3610件，占总收案量的38.06%，同比上升294.54%。
上海金融法院指出，2025年其受理的证券业案件占比达到了59.18%，总体呈现出“违法行为隐蔽化、责任主体多元化、追责路径立体化”态势，纠纷反映出新型证券侵权涌现、资管纠纷穿透追偿诉求增多、上市公司财务造假高发、“多主体一并追责”情况突出等特点。
随着监管及司法部门对资本市场财务造假打击力度的持续升级，近年来大量上市公司财务造假被揭开，与此同时证券虚假陈述前置程序取消，立案门槛变低，直接驱动相关索赔案件数量大幅增长。
就趋势变化来看，审判类案件五大案由三升两降。前五大案由中，证券虚假陈述责任纠纷同比上升294.54%，增幅在全部案由中位居首位；第二、三名分别为金融借款合同纠纷、融资租赁合同纠纷，同比分别下降7.88%、19.21%；保险人代位求偿权纠纷、案外人执行异议之诉同比分别上升38.68%、29.59%，分别从去年的第八、九位跃升至第四、五名。
在行业分布方面，2025年上海金融法院受理的审判类案件中，证券业案件占比最高，共计3957件，同比上升280.85%；银行业案件1803件，同比下降1.85%；保险业案件504件，同比上升1.19%；其他金融案件422件，同比下降63.01%。
值得注意的是，在不断增长的上市公司证券虚假陈述责任纠纷案件中，上市公司财务信息失真诉由占较大比例。涉财务类信息虚假陈述仍为高发类型；部分纠纷处于财务造假与会计差错的“边界地带”。会计差错是否上升为虚假陈述，常成为争议焦点。
此外，预测性信息披露引发的纠纷也占据一定比重。预测性信息合规风险的关键在于，披露是否建立在合理基础之上，以及相关基础出现重大变化时，是否及时履行补充披露或更正义务。
一个典型案例是，2024年11月5日，宏微科技发布《关于收到江苏省证监局警示函的公告》。公告显示，2023年12月6日，宏微科技在《2023年12月5日投资者关系活动记录表》中自愿披露“今年全年经营稳定，目前根据在手订单来判断，预计明年将继续保持不低于50%的高速增长”。但是，公司在2024 年上半年出现业绩大幅下滑，经营情况已发生明显变化，且2024年9月6日，公司完成2024年全年业绩目标调整，公司直至2024年10月8日才在《投资者关系活动表（2024年9月3日至2024年9月23日）》对公司《2023年12月5日投资者关系活动记录表》中关于2024年业绩预计情况进行补充披露，补充披露不及时，未能保持自愿性信息披露的持续性。
根据最高人民法院虚假陈述司法解释，上市公司等因证券虚假陈述行为导致投资者权益受损，投资者可以依法起诉索赔，索赔范围包括投资差额损失、佣金和印花税损失。上海金融法院认为，对此需进一步强化发行人内部控制与信息披露责任，在尊重会计专业判断的同时，对严重背离会计准则情形依法从严评价，以提升资本市场投资者保护实效。
此外，随着交易工具与交易结构日益复杂，资本市场风险形态呈现出更加隐蔽性的特征。新型证券侵权纠纷的持续出现，对行为定性、归责逻辑及损失认定提出新挑战。例如“结构化规避”安排增多，变相突破监管规则并放大识别成本，部分市场主体通过嵌套构造交易链条，将规避目的嵌入复杂交易路径中。
例如，上海金融法院审结的全国首例上市公司实际控制人违规减持被诉侵权案中，实控人通过员工持股计划出借券源转融券卖出，并结合场外期权、收益互换等衍生品合约安排，实质提前锁定价差收益、变相规避限售期规定。
值得注意的是，“公开承诺”被工具化的倾向显现，市场预期管理机制面临弱化风险。实践中，部分董监高或控股股东将公开增持等承诺作为稳定股价、修复预期的策略工具，但承诺后反复延期、变更乃至最终不履行，侵蚀投资者对信息披露的信赖基础。
例如，上海金融法院审结的全国首例未履行公开增持承诺民事赔偿责任案中，某上市公司董监高在首次作出增持承诺时并无资金准备，在后续延期过程中亦未积极筹措资金，且在面对交易所质询时以过桥资金制作“虚假”存款证明，对证券市场和投资者预期产生严重误导。对此类新型证券侵权，发行人应强化内控合规与事前审核机制，强化履约管理和问责约束，提高承诺失信成本。
上海金融法院还发布了2025年十大典型案例。案例涉及上市公司董监高未履行公开承诺民事赔偿责任的司法认定、诉讼保全责任保险追偿权的司法认定、保险集团及其成员公司的实质合并破产审查、私募基金托管人违反资金划拨合理审查义务的责任认定、电子合约中数字签名的效力认定、金融基础设施因功能设置被诉时的责任认定规则、上市公司实控人违法减持行为民事赔偿责任的司法认定、经适房购房人断供房贷情形下政府回购责任的认定、跨境证券虚假陈述责任纠纷主管与管辖认定、债券发行人为影响债券重大事项表决而向个别债券持有人作出利益承诺的效力认定等金融市场关注的热点法律问题。
编辑：曹梦佳 校对：汤琪
