新黄河记者：苏冉  

4月17日，“杭州六小龙”之一的Manycore Tech Inc.(以下简称“群核科技”)正式于香港联合交易所主板挂牌上市，成为“全球空间智能第一股”，也是“六小龙”中首个登陆资本市场的公司。上市首日股价一度大涨近190%，截至今日收盘，该股报18.60港元，涨幅144.09%，总市值316.22亿港元。

作为与DeepSeek、强脑科技、宇树科技、云深处科技、游戏科学齐名的“杭州六小龙”之一，群核科技拥有国内最大的云原生空间设计平台。但光鲜亮丽的概念叙事背后，公司还需破解收入结构过度集中、过去三年累计亏损超15亿元、经营性现金流持续为负等现实性难题。

事实上，早在上市前夕，市场热度便已拉满。4月16日暗盘交易中，群核科技股价一度冲高至23港元/股，较发行价7.62港元涨幅超过200%，最终以20.52港元报收，涨幅达169.29%，一手赚逾6000港元。本次IPO群核科技以发行区间上限定价，全球发售约1.606亿股，香港公开发售更获1591倍超额认购，募集资金总额约12.24亿港元。

企查查显示，群核科技创立于2011年，是一家以“空间设计”与“空间智能”为核心业务的公司。公司旗下拥有全球最大的空间设计平台“酷家乐”以及海外版“Coohom”和新一代空间智能解决方案“SpatialVerse”，产品既适用于现实空间，也适用于具身人工智能训练和电子商务产品展示等虚拟环境。

在过去的2025年，群核科技平台的平均月活跃用户数达250万名，利用人工智能功能生成了约25亿张图片，包括平面图可视化、电商产品图片、灯光效果图及其他经优化渲染的图片，其中下半年的每日渲染量已达750万件。

凭借强大的平台活力与基础设施优势，群核科技在空间设计赛道站稳了脚跟。弗若斯特沙利文资料显示，按2024年收入计算，该公司是国内最大的空间设计行业软件提供商，市场份额约23.2%，产品覆盖住宅、商业、工业等多个领域。

招股书披露，群核科技共经历了11轮上市前融资。投资机构包括IDG、纪源资本、顺为资本、高瓴、淡马锡等耳熟能详的名字。公司本次IPO募集所得资金净额将主要用于实施国际扩张策略;增强现有产品的功能并推出新产品及/或功能，以满足现实世界空间和虚拟环境的需求等。

虽然上市首日成绩斐然，但群核科技依然在盈利端存在结构性问题。

数据显示，2023年至2025年该公司分别录得净利润-6.46亿元、-5.13亿元和-4.28亿元，三年内累计亏损已超15亿元。对此，招股书解释称，亏损主要由于持续大量投资于产品开发、技术支持及产品营销。2023年至2025年，累计研发投入就超过10亿元。公司在营销方面也投入了大量资金，2023年至2025年，群核科技的销售以及营销开支占营收比例分别达53.7%、43.2%及33.4%。

此外，值得警惕的是，群核科技的客户净收入留存率普遍呈下滑趋势，其中企业客户的净收入留存率由2023年的106.1%降至2025年的98.6%;大客户亦由115.5%降至109.0%，个人客户更是由106.5%骤降至86.4%。

统计显示，2023年、2024年和2025年群核科技与新企业客户签订的订阅合约中，为期一年的比例分别为51.4%、61.4%和90.2%，一年以上的比例则逐年下滑，反映出新签客户更倾向于短期订阅，采购决策趋于保守。

尽管群核科技解释称，净收入留存率受客户流失、购买周期波动、新功能推出节奏及促销活动等多重因素影响，数据本质上具有波动性，但在房地产行业调整筑底、下游需求收缩的传导压力下，该公司依旧面临维持核心客户增长韧性的挑战。

截至2025年末，公司的总负债已达47.34亿元，而同期的资产总额仅为5.51亿元;其中流动负债总额46.72亿元，流动资产总额仅4.20亿元。

正因如此，群核科技的港交所IPO才显得相当迫切。不过，借助上市融资补充资金、缓解流动性压力，终究只是群核科技缓解燃眉之急的一环，该公司要向资本市场证明其长期投资价值的道路，依然任重而道远。

编辑：曹梦佳  校对：汤琪