新黄河记者：苏冉  

受餐饮主业收入下滑及刚性成本挤压，“百年老字号”全聚德的日子不太好过。4月21日，全聚德发布的2025年全年业绩报告显示，公司去年实现营业收入12.55亿元，同比下降10.52%，已是连续两年营收下滑;归母净利润仅为775.17万元，同比下降77.29%;扣非净利润亏损621.96万元，同比下降138.53%。

值得注意的是，2025年第四季度，全聚德单季归母净利润亏损1842.23万元，直接吞噬了前三季度全部利润，暴露了餐饮老店对旅游淡季客流波动的高度敏感性。虽然全聚德尝试场景创新、食品化转型，但新动能体量尚小，“百年老字号”突围之路依旧任重道远。

作为一家拥有超过百年历史的餐饮老字号，去北京吃全聚德烤鸭曾一度成为不少外地游客的必选打卡项目。然而，这家拥有深厚历史底蕴的中华餐饮品牌，如今的日子过得颇为艰难。

回顾历史业绩，2008年至2019年期间，全聚德的营收从未失守10亿元大关。其中，2011年至2017年期间，全聚德的营收均保持在15亿元以上的水准。

2017年，公司营收达到18.6亿元的历史高点，此后一路震荡走低，到2022年体量一度只剩下7.2亿元。截至2025年底，营收、归母净利润、扣非净利润三项核心指标已连续六个季度同比下滑，下滑趋势没有任何收敛的迹象。

从收入构成来看，餐饮业务收入9.66亿元，占总营收的76.98%，仍为绝对主导板块，但规模收缩直接拖累整体收入;商品销售业务收入2.64亿元，占总营收的21.06%，同比下滑10.87%，毛利率虽同比上升5.64个百分点，但体量有限，未能扭转盈利结构弱化趋势。

主业增长失速，全聚德的赚钱能力同样不优秀。2025年第四季度，全聚德单季归母净利润亏损1842.23万元，直接吞噬了前三季度全部利润。从资产方面看，公司报告期内，期末资产总计为15亿元，应收账款为7330.37万元;现金流量方面，经营活动产生的现金流量净额为9685.41万元，销售商品、提供劳务收到的现金为12.97亿元。

值得注意的是，全聚德利润结构偏“空心化”。去年全年非经常性损益达1397.12万元，占归母净利润比重高达142.49%。也就是说，全聚德全年赚的775万元利润中，政府补助和资产处置收益贡献了接近1.4倍的体量。

财报指出，全聚德虽然在创新发展、产品迭代及成本管控上取得了阶段性成效，但对标高质量发展要求，在存量改造覆盖面、服务团队专业度、产品体系规模化等方面仍存在短板，需要进一步破局，增强企业盈利能力。

有专家直言，持续收缩背后，不是北京烤鸭不香了，而是“全聚德”这个品牌，正在遭遇一种“高端消费者觉得不够高级、大众消费者觉得太贵不值”的双向挤压。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，大多数老字号品牌普遍存在体制老化的问题，在消费升级的大环境下，许多老字号在发展的过程中并没有满足和适应消费者的核心需求。全聚德业绩的低迷，一定程度上与其机制的僵化有关，公司整个管理层的创新和升级并未匹配当下消费升级的速度，因此也错失了消费升级所带来的红利。

面对近年一路走低的业绩，全聚德尝试了多项改革举措，如持续升级主力门店，打造餐饮新场景;积极推进公司预制菜项目的业务布局，进一步释放食品生产产能，并加大京东、盒马等销售渠道的开发力度，挖掘电商渠道的潜力;加强线上、线下的融合，发挥线下客源优势的同时，开展线上私域商城推广等。

总体来看，全聚德的突围方向是正确的，场景焕新、食品化转型、数智化运营、国际化拓展等举措均已取得阶段性成果。不过，对于投资者而言，全聚德仍处于全面“磨底”阶段。老字号如何焕发新生机，仍旧是个问题。

编辑：刘丹  校对：汤琪