新黄河记者：苏冉  

长达七年、历经A股撤单、三次港股递表的溜溜梅，最终赶在与资方对赌截止日前半个月成功登陆港交所。6月15日，溜溜梅股份有限公司（06658.HK）挂牌港交所，上市首日以95港元/股的价格高开，截至收盘，该股报128港元，涨幅193.71%。

值得一提的是，溜溜梅在冲刺港股IPO的过程中，深陷多轮‌对赌协议‌的压力，前期已花费1.35亿元回购，交出1.26亿元利息，其上市进程在很大程度上被视为一场为了规避巨额股权回购义务的“资本自救”。

对赌协议下的四次冲刺

事实上，溜溜梅的上市之路颇为曲折。

公开资料显示，该公司曾于2019年6月向深交所创业板提交上市申请，但当年12月便主动撤回。招股书披露，撤回的主要原因是公司当时启动了品牌战略升级，大幅增加营销推广开支，同时停售非核心干果产品、精简经销商网络，导致收入短期下降、净利润预期减少，无法满足A股上市财务要求。

其间，因溜溜梅未在协议期限内递交IPO申请，A轮投资者红杉北京清仓离场。B轮个人投资者在重新评估后也出售了所持股份，消失在股东列表中。

2025年，溜溜梅曾两度递表港交所，但均在六个月内失效。直至今年5月21日，第三次更新递表材料，中信证券、国元国际担任联席保荐人，最终于5月26日通过聆讯，成功于6月15日上市。如果算上2019年冲刺A股的经历，这已经是它七年内的第四次IPO闯关。

值得注意的是，溜溜梅此次上市距离对赌截止日期仅剩15天，可谓惊险。

根据披露的协议内容，最初溜溜梅需在2025年内完成IPO，但当年两度递表均失效。逾期后投资者与溜溜梅再签补充协议，将时限延长至2026年6月30日。

若依然上市失败，深圳君荣、诺享瑾鸿及诺享东辰等投资者的股东层面赎回权将恢复。根据招股书，溜溜梅最后一轮融资后，深圳君荣尚持有公司5.52%的股份，华安基金持股约1.8%、兴农基金持股约1.57%。若触发回购条款，创始人杨帆夫妇需自掏腰包约‌3.89亿元‌（本金约2.50亿元+利息约1.38亿元，按年化6%单利计算）回购股份 。

专家提醒“股价后续回调压力较大”

招股书显示，溜溜梅股份是一家专注于青梅产品的果类零食公司，打造了多元化的青梅产品矩阵。自2001年推出经典品牌“溜溜梅”以来，公司致力于深耕青梅产品行业技术，挖掘青梅酸味的美食潜力。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，溜溜梅在中国果类零食行业的零售额排名第一，市场份额达4.9%。溜溜梅的梅冻自2019年推出以来，迅速抓住了消费者群体的注意力。2024年，溜溜梅在中国天然成分果冻行业（按零售额计）排名第一，市场份额为45.7%。

从业绩表现来看，溜溜梅近三年营收、净利润保持增长。招股书数据显示，2023年至2025年，溜溜梅的收入分别为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元；对应净利润分别为9920万元、1.48亿元、1.82亿元。

最引人注目的是零食专卖店渠道的爆发式增长，收入从2023年的1.34亿元飙升至2024年的5.51亿元，同比激增311.7%，2025年进一步增至6.48亿元，占总收入比例从10.1%跃升至38.0%。

与此同时，传统经销渠道收入持续萎缩，从2023年的8.82亿元降至2025年的5.31亿元，占比从66.7%锐减至31.0%。

此次IPO，溜溜梅募资金额为4.4亿港元。根据招股书显示，资金主要用途为：约61%的所得款项净额或约268.5百万港元将于未来三年用于扩大公司产能；约21%的所得款项净额或约92.4百万港元将于来年用于提升公司品牌知名度、扩大销售网络及开拓国际市场；约8%的所得款项净额或约35.2百万港元将用于招聘研发人员及推进公司研发计划；约10%的所得款项净额或约44百万港元将用作运营资金及一般公司用途。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，溜溜梅这几年最大的改变就是拥抱零食量贩，但这对溜溜梅来说并不是一件好事。被零食量贩渠道绑架，它未来的整体增长没有太大亮点，这种“寄生虫”的模式不可持续。

巨丰投资首席投资顾问张翠霞认为，当前行业空间有限，主业增长见顶，公司2023年至2025年收入增速放缓，叠加上市前分红与对赌的潜在风险，当前市值已严重偏离基本面，估值无法匹配它的中长期业绩增长空间，更多是短期的情绪炒作推动。若后续业绩无法兑现高增长，当前的高估状态很难维持，股价后续回调压力较大。

编辑：刘雨  校对：刘恬