新黄河记者：刘瑾阳  

7月15日，A股CRO板块迎来集体狂欢。昭衍新药（603127.SH）开盘即封涨停，报50.62元/股，创下2022年9月以来新高，市值飙升至379亿元。港股方面（06127.HK）更是涨超28%，报28.5港元。这场暴涨的导火索，正是公司前一晚发布的2026年半年度业绩预告，预计归母净利润达6亿元至9亿元，同比暴增884.9%至1377.4%。

然而，细读这份成绩单，背后的真相耐人寻味。公司预计上半年营业收入仅6.69亿元至7.39亿元，同比微增0%至10.5%，但扣非归母净利润却预计同比增长2334.2%至3551.3%。如此巨大的利润反差，核心驱动力并非主营业务的大幅改善，而是“生物资产公允价值变动”。也就是说，公司囤积的实验猴涨价了。

实验猴进入“超级周期”

实验猴价格的这轮暴涨，堪称医药研发领域的大宗商品牛市。

根据中国政府采购网的中标数据，2025年下半年以来，猴价开始上涨，此前价格曾回落至10万元附近。2026年3月，中国科学院上海药物研究所采购价已升至13.1万元。6月中旬，中国食品药品检定研究院采购价涨至17.8万元，6月底，同一机构的公开招标预算单价已来到19万元。

供需严重失衡是猴价飙升的根本原因。浙商证券研报显示，2024年中国实验猴本土存栏约22万只，年出栏量仅3万只左右，而全行业年需求量已突破4万只，存在近万只的稳定缺口。更严峻的是，2026年至2028年，国内实验用猴供需缺口预计扩大至1.5万至2万只。

“随着国内创新药产业快速发展，市场对实验猴的整体需求持续走高，行业内供需偏紧是普遍现状。”昭衍新药供给端的瓶颈几乎无解，需求端则持续火热。国家药监局数据显示，2025年临床试验总量首次突破5000项，新药临床试验同比增长18%。昭衍新药一季度新签订单金额约9.1亿元，同比大增111.6%。

除了供需与业绩支撑，海外政策变动带来的行业红利，为昭衍新药股价上涨提供了长期想象空间。近期美国拟推出PRIMATE法案，计划全面禁止实验猴进口，这一政策一旦落地，将直接冲击海外药企的新药研发体系。针对投资者关注的政策影响与订单转移问题，昭衍新药董秘办回应表示，目前这项法案还未正式落地生效，会持续密切跟踪相关政策进展。至于全球订单流向的变化，还需要结合后续政策落地情况、海外市场实际态势综合观察。

多重利好叠加下，资本市场情绪全面升温，资金集中抱团入场，推动昭衍新药强势涨停。在投资圈，“实验猴”已然成为最热话题。

“一猴难求”引爆行情

如果说猴价上涨是行情导火索，那么超预期的业绩预告，就是推动昭衍新药涨停的直接推手。7月14日晚间，昭衍新药发布2026年半年度业绩预告，亮眼数据彻底引爆市场情绪，成为股价上涨的核心支撑。

公告显示，公司2026年上半年归母净利润预计达到6亿—9亿元，同比增幅高达884.9%到1377.4%，最高预增超13倍，业绩增速远超行业平均水平。

对于业绩大幅爆发的原因，公司明确表示，核心源于生物资产价值提升，一方面是市场实验猴价格持续走高带来的资产溢价，另一方面是公司自有猴群自然生长、种群成熟带来的价值增值，双重利好推动生物资产公允价值大幅提升。

作为行业知名的“囤猴大户”，昭衍新药的核心优势正在于此。不同于多数企业依赖外部采购猴源，公司长期布局实验猴养殖业务，目前实验猴存栏量保持稳中有升，种群年龄结构合理健康，能够持续享受猴价上涨的红利。同时，公司持续拓展猴源供应渠道，在行业普遍缺猴的背景下，依旧能够稳定支撑国内外安评订单落地，业务经营的确定性大幅领先同行。

市场此前对公司的估值一直相对保守，而本次业绩预告彻底打破了市场预期差。投资者清晰看到，实验猴不再是简单的配套业务，而是公司业绩增长的核心引擎，大量存栏猴群的资产价值重估，让公司真实盈利能力全面释放，也让市场重新认知公司的估值天花板。

不过，业绩预告显示，今年上半年生物资产公允价值变动贡献的净利润约7.03亿元至7.77亿元，而去年同期这一数字仅为8785.41万元，同比增长近8倍。这意味着，如果不考虑猴价上涨因素，昭衍新药的实验室服务及其他业务净利润约为-1.41亿元至6497万元，主业实际上仍处于盈亏边缘甚至亏损状态。

“囤猴大户”高位变现主业存忧

昭衍新药被市场戏称为“囤猴大户”，其商业模式与实验猴价格周期深度绑定。公司自2019年起通过自建和并购大量布局实验猴资源，生物资产规模在行业内首屈一指。

这种低位囤猴、高位变现的策略，在猴价上行周期中确实能带来丰厚的账面收益。2025年，公司仅凭生物资产公允价值变动就获得4.76亿元净收益，全年归母净利润同比暴增302%。

但这种“纸面富贵”具有极强的周期性，一旦猴价回落，生物资产公允价值变动将反向拖累业绩。事实上，昭衍新药的主业复苏并不乐观。公司明确表示，虽然行业整体复苏，但受前期激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。横向对比同行，药明康德、康龙化成、益诺思等企业的订单增速和毛利率修复均更为稳健，而昭衍新药对猴价周期的依赖程度明显更高。

市场上，猴子已成为昭衍新药最热门的讨论话题。此前市场更多关注药企的研发管线、营收增速，而当下投资者明确意识到，在创新药安评赛道，稀缺的猴源就是最核心的竞争力。有投资者直言“未来核心竞争力是猴子”。更有精明的投资者算了一笔账：按照市值来算，每个猴子远不止20万元了。这种按猴估值的逻辑，与当年猪周期中牧原股份的估值范式相似。

值得注意的是，大股东的交易节奏也引发市场关注。公司重要股东顾晓磊、顾美芳在3月披露减持计划、6月完成合计6.3亿元的顶格减持，精准兑现了这轮股价反弹的红利。这不禁让人质疑：内部人是否对“猴周期”的终局早有预判？

编辑：曹梦佳  校对：刘恬