新黄河记者：苏冉  

当前，白酒行业仍处于深度调整期，在多数酒企全力保营收、冲规模的当下，水井坊交出了一份颇具反差感的半年报。7月15日，水井坊发布的2026年半年度业绩预告显示，上半年实现营业收入10.82亿元，同比下降27.78%；归母净利润亏损622.21万元，上年同期盈利1.05亿元；扣非归母净利润亏损467.21万元，上年同期盈利4849万元。

值得一提的是，水井坊上一次半年报亏损还是在2014年上半年，彼时行业也处于调整期。

对于业绩下滑原因，水井坊归因于主动控货。公司表示，上半年进一步调整发货节奏，加强渠道库存管理，渠道库存较去年同期下降约50%。这一举措导致营业收入减少约3亿元、毛利减少约2.5亿元。

梳理水井坊半年业绩不难发现，公司业绩呈现出极强的季度分化特征。一季度依旧稳住盈利基本盘，营收与利润双双保持正向表现；二季度迎来营收大幅收缩、单季大额亏损，最终将上半年业绩拖入微亏区间。

在业内看来，水井坊业绩大幅跳水的核心原因，并非终端消费彻底停滞，而是公司主动按下了向渠道大批量发货的刹车键，彻底摒弃了白酒行业过去惯用的压货冲量模式。

事实上，放眼2026年整个白酒流通市场，渠道积压已经成为制约行业复苏的最大绊脚石。多家行业调研数据显示，超七成白酒经销商终端营业额出现萎缩，八成以上流通商家利润持续下滑，大量区域酒企深陷库存堰塞湖，只能依靠低价甩货勉强回笼资金，最终陷入窜货乱价、品牌价值持续贬值的恶性循环。

在此背景下，加强渠道管理尤为重要。7月初，水井坊向经销商及终端门店发布市场秩序告知函，提出加强产品溯源和跨区域窜货治理，同时优化产品投放节奏、监控渠道库存，并增加宴席和开瓶支持。

白酒行业分析师蔡学飞认为，水井坊业绩波动的背后，是管理层在行业深度调整期主动选择的“以退为进”策略。眼下公司正在用“牺牲短期规模”换取“长期的渠道信任和盈利质量”。这种主动调整虽然在收入端带来阵痛，但随着渠道库存优化、价盘稳固及费用效率提升，企业经营基本面有望呈现阶段性企稳，为后续轻装上阵夯实基础。

值得注意的是，水井坊在6月1日刚刚聘任了干晓峰为总经理。在日前召开的水井坊股东大会上，干晓峰表示，2025年，公司通过阶段性优化供货节奏、动态调整库存结构、强化市场秩序管理等举措，协同渠道消化社会库存，推动终端价格体系逐步修复。

针对未来经营策略，干晓峰介绍，水井坊将继续围绕消费者需求开展相关工作。一方面坚持渠道健康优先，持续提升终端服务能力与合作伙伴信心；另一方面围绕不同消费场景和价格带，不断丰富产品矩阵，触达新兴消费需求。

水井坊也在公告中进一步指出，本期业绩波动主要受公司主动推进渠道库存结构优化及相关阶段性因素影响。随着公司持续加强渠道管理和市场动销能力建设，渠道生态进一步优化，经营基础持续夯实，为后续产品动销提升、市场拓展及经营质量持续改善创造了有利条件。

编辑：曹梦佳  校对：刘恬