新黄河记者：杜林  

8月5日，港交所披露权益系统更新段永平控制的H&H International Investment持仓信息。7月30日，H&H对泡泡玛特的好仓（即按港交所披露规则计算的多头股份权益）由1.018628亿股降至7393万股，减少2793.28万股，占公司已发行股份的比例由7.65%降至5.55%。

同日，H&H的淡仓也由2131.8万股降至470.5万股，减少1661.3万股，占比由1.60%降至0.35%。港交所对两项变动分别使用了不同代码：好仓减少对应1203，淡仓减少对应1503，不能据此认定两者均由同一笔交易造成。

其中，1203并非通常意义上的完成股份出售，而是根据股本衍生工具约定交付股份或款项。港交所现有信息没有进一步拆分其中实际交付了多少普通股、多少以现金结算。因此，不能把减少的2793.28万股全部理解为H&H在二级市场卖出的股票；与此同时，也不能据此认定其实际持有的普通股没有减少。

8月5日晚，段永平在雪球回应称，此次变化主要受卖出的看跌期权到期影响，另有部分股份因卖出的看涨期权被行权而交付；他表示，未来在一定价格区间内仍可能延续这一操作。

值得注意的是，H&H在7月6日申报的1.018628亿股好仓并非全部由普通股构成，其中2102万股来自以实物交收的上市衍生工具，约占当时好仓总数的两成。此前外界所称的“持有泡泡玛特超过1亿股”，更准确地说，是普通股及衍生工具对应的好仓权益合计超过1亿股。

好仓下降使用1203代码，实际交股数量未披露

香港证监会公布的权益披露代码显示，1201对应“完成出售股份”，1203则指投资者交付股本衍生工具项下应交付的股份或款项。二者反映的交易原因并不相同。

通俗地说，期权等衍生工具进入行权或结算阶段后，投资者可能按照合约交出股票，也可能支付相应款项。无论采用哪种方式，其申报的好仓权益都可能下降。

H&H此次申报没有列出2793.28万股变化的具体构成，也没有说明相关衍生工具何时建立。因此，现阶段能够确认的是，其好仓权益因衍生工具交割而下降；至于其中有多少普通股实际离开账户，公开表格尚未给出答案。

淡仓的情况则需要单独理解。H&H此次淡仓减少使用的是1503，即因“其他事件”导致淡仓降至1%以下或比例下降。按照申报规则，使用该代码时，应在补充资料中简述相关事项。它并不是好仓所使用的1203代码，因此不能直接认定两项变化均由同一笔期权结算造成。

不过，H&H此前的申报记录显示，其泡泡玛特仓位中一直存在规模不小的衍生工具权益。

6月30日，H&H的淡仓曾由2594.7万股降至291万股。其在补充资料中说明，卖出的看涨期权被行权或到期。7月6日，H&H的淡仓又增加200万股，申报原因是其通过股本衍生工具承担了交付相关股份的责任。

由此看，H&H对泡泡玛特的权益变化还受到看涨期权、看跌期权等衍生工具调整的影响。7月30日好仓减少2793.28万股，其中实际涉及多少普通股，现有申报尚未单独披露。

此前1.02亿股好仓中，2102万股来自衍生工具权益

7月6日，H&H以每股150港元买入1059万股泡泡玛特，好仓由9127.28万股增至1.018628亿股，占比由6.85%升至7.65%。

同一份申报表显示，上述好仓中有2102万股被列入“上市衍生工具——以实物交收”，约占总量的两成。这部分为期权等合约对应的股份权益，并非H&H已经持有的普通股；其余未列入这一项目的好仓约为8084.28万股。

因此，1.018628亿股是港交所披露口径下的好仓总量，其中既包括普通股权益，也包括衍生工具对应的权益，不能直接视为证券账户中的现货持股数量。

7月30日，H&H好仓减少2793.28万股。由于2102万股反映的是7月6日当天的衍生工具权益余额，两次披露相隔24天，其间仍可能发生新的期权交易、平仓、行权或到期。现有申报没有拆分此次变动中普通股和衍生工具权益各自的规模，也未披露实际交付的普通股数量。

权益变化前，仍频繁谈及LABUBU

8月5日下午，新黄河记者查看段永平近期的雪球页面发现，在7月30日权益变化发生前，他仍多次公开讨论泡泡玛特及LABUBU。

7月1日，有网友询问其如何看待泡泡玛特开设甜品店、运营主题乐园等业务。段永平回应称，自己关注的是这家公司，以及公司的商业模式和企业文化。

7月6日，他在回复网友时提到，自己的球包上也挂着拉布布挂件，并称“人是需要有点东西让自己开心的”。

7月20日，段永平发布现场观看球赛的照片，提到身后的大屏幕上正好出现LABUBU画面。从其发布的图片看，他身前也挂着LABUBU玩偶。

7月23日，有网友问其是否会减少泡泡玛特仓位、转投SpaceX。段永平表示，泡泡玛特“才刚开始买”，并预计“10年内大概率是不会卖的”。他当时提到被看涨期权行权带走的，是部分苹果持仓。

次日，段永平又谈到自己在纽约参观LABUBU十年展的经历。他称，现场曾有一名40多岁的男性消费者寻找王宁合影，对方购买了不少拉布布，还去过世界多地的泡泡玛特门店。他由此提到，LABUBU现场也有不少男性粉丝。

这些公开表态距离7月30日仅数日，未显示段永平已经公开改变对泡泡玛特商业模式和消费需求的判断。但公开发言也无法替代交易资料：目前能够确定的，是H&H的好仓权益因股本衍生工具交割而下降，至于实际普通股持仓减少多少、是否改变长期投资计划，尚不能从现有申报中得出结论。

截至8月5日收盘，泡泡玛特报161.4港元，总市值约2149亿港元。

编辑：曹梦佳  校对：刘恬