新黄河记者：苏冉  

影视行业寒冬仍在持续。灯塔专业版数据显示，刚刚收官的10月全国电影票房录得20.46亿元，同比下滑21.67%，创下2014年该统计口径落地以来十二年新低，甚至低于2022年同期水平。此外，今年前三季度，全国电影票房295.81亿元，同比下滑29%，累计观影人次7.51亿，同比减少超2亿。

大盘走弱的压力，同样完整反映在A股影视上市公司三季报当中。财报显示，多家头部公司营收下滑或由盈转亏，只有个别龙头在单季度实现扭亏。寒冬之下，影视公司普遍加码AI投入，相关叙事持续发酵，但产业落地的现实情况和资本市场的预期尚存差距。

票房红利难兑现，院线制片盈利承压

由于国庆档票房偏低，且假期后始终没有热门新片刺激观影消费，2026年10月票房为十二年来最低水平。值得一提的是，同期最高票房纪录出现在2019年，当年10月总票房为83.16亿元。

大盘降温直接传导至企业财报，传统院线、影视发行制作公司普遍陷入增收乏力及利润缩水的困境，龙头企业盈利韧性大幅弱化。

行业标杆中国电影迎来多年未见的亏损局面。公司前三季度实现营业收入25.91亿元，同比下降11.53%;归母净利润亏损3777.09万元，自2021年后首次前三季度由盈转亏。财报显示，业绩变动主要系上半年上映的公司主投电影票房不及预期，导致前三季度相关利润指标同比收窄。

事实上，尽管中国电影前三季度主导或参与出品影片累计票房169.23亿元，一度霸占国产票房前十多数席位，但发行垫付成本、项目分成稀释、影院租金折旧等刚性支出居高不下，票房红利难以转化为真实利润。

院线端压力更为直观。横店影视三季度营收4.28亿元，同比下降18.07%，扣非净利润转负;深耕院线与影视制作的博纳影业，营收小幅修复但扣非利润亏损加深;上海电影更是营收近乎腰斩，扣非净利润同比暴跌99.81%，基本徘徊在盈亏边缘。

值得注意的是，即便暑期档以124.98亿元票房实现同比小幅回暖，但票房红利呈现头部集中且分配不均的特征。一线核心影院、头部出品方分走大部分收益，大量布局下沉市场的中小院线，以及中腰部影视公司难以分到增量，最终呈现“大盘微暖，企业冷清”的割裂局面。

赛道分化加剧，中小型影视公司加速出清

电影院线普遍承压的背景下，剧集板块内部业绩分化进一步拉大。头部平台和依赖项目制的中小公司，业绩走向截然不同。

芒果超媒成为行业少数释放拐点信号的公司。2026年前三季度公司营收93.51亿元，归母净利润2.13亿元;第三季度归母净利润环比增长近4倍，毛利率环比提升5.45个百分点，盈利修复态势明确。公司在传统剧综业务稳健运营之外，将AIGC业务升级为一级核心部门，搭建专属内容厂牌，布局AI文博短剧、红色题材微短剧，以新型内容形态拓宽广告招商与内容变现渠道，成为传统影视转型的标杆。

华策影视走出“IP沉淀+短剧周转+AI赋能”的差异化转型路径，业绩弹性显著。公司三季度营收5.27亿元，同比大增109.97%;扣非净利润3490万元，同比增长181.75%。但受算力基建搭建、AI工作流研发等转型投入拖累，当期归母净利润仅981万元，同比下滑82.97%，增收不增利特征明显，转型仍处于投入阵痛期。

与之形成鲜明对比的是，多家中小型影视公司普遍业绩承压。华智数媒三季度营收仅1298.71万元，同比暴跌80.23%;归母净利润亏损2196.19万元，毛利率跌至-3.34%。这类企业缺乏稳定IP储备与多元内容矩阵，业绩完全绑定单个项目，内容空窗期直接导致营收崩塌、持续亏损，行业出清节奏加快。

儒意电影是本轮回调中业绩韧性较强的公司。公司三季度营收33.07亿元，同比上涨6.77%，扣非净利润1.6亿元，同比增长22.08%，大幅跑赢行业大盘。依托直营影院的稳定票房产出，叠加《八仙!》《欢迎来龙餐馆》两大爆款影片助力，公司成为寒冬中少数持续盈利的影视标的。而已定档2027年春节的超级IP《流浪地球3(上)》，由中国电影主投、儒意参与出品，前作累计超87亿元的票房成绩，也成为市场对行业未来回暖的核心预期支撑。

AI电影落地效果不及预期，商业化尝试遇冷

传统影视主业增长见顶，AI内容赛道成为2026年影视板块最大的资本热点，也是板块逆势上涨的核心催化。

行业数据显示，2026年国内AI剧漫剧市场规模有望突破400亿元，广义微短剧与AI内容合计规模可达1210亿元，是文娱行业为数不多的高增长赛道。

当前，华策影视、芒果超媒、百纳千成、博纳影业等企业均已落地AI内容项目，搭建自研生产体系与IP数字化开发链路。但从实际经营来看，资本叙事火热，业绩兑现乏力是行业普遍现状。目前绝大多数影视企业AI业务收入占比不足1%，暂不具备增厚利润的能力，对上市公司报表几乎无实质贡献。

院线端AI商业化尝试更是遇冷。由博纳影业参与打造的国内首部全流程AI院线长片《三星堆：未来往事》票房惨淡。截至11月4日晚，猫眼专业版数据显示，从10月23日上映以来，累计票房为170.9万元，市场认可度极低。这一尝试再次将行业疑问摆在面前，AI能否帮助电影公司生产出“有商业价值的电影”?至少博纳目前交出的答卷，还回答不了这个问题。

业内认为，AI技术大幅降低内容创作门槛后，行业内容供给爆发式增长，但用户注意力、流量资源有限，行业内卷加剧。大量中腰部企业扎堆入局AI短剧赛道，低价竞争常态化，多数企业陷入“增收不增利”的困境。

整体来看，当前影视行业仍处于深度调整周期，传统院线出清尚未结束。AI虽为行业长期转型方向，但目前仍处于技术试水、产能搭建的投入阶段，尚未形成成熟商业模式。资本市场追捧的AI影视概念，短期仍存在明显泡沫，能否真正成为行业破局的核心利器，最终需要依靠可落地、可盈利的优质内容，而非单纯的资本故事。

编辑：曹梦佳  校对：刘恬