在公考报名人数突破340万的历史新高下，行业龙头粉笔却交出了一份令人意外的成绩单。

8月29日，职业教育赛道龙头粉笔公司发布了2025年中期业绩报告。数据显示，上半年公司实现营收14.92亿元，同比下滑8.5%;净利润2.27亿元，同比减少18.34%。

这份“双降”成绩单，与持续火热的公考热潮形成了鲜明对比。

增长乏力背后的行业困局

粉笔在财报中将业绩下滑归因于“中国招录类考试培训行业短期内依然保持激烈的竞争态势”。这表述背后，是整个职业教育赛道正在经历的结构性调整。

曾经作为业绩增长引擎的培训服务业务，本期收入降至12.95亿元，同比减6.1%;图书销售业务更是大幅下滑21.7%，仅录得1.97亿元收入。两大主营业务同时下滑，暴露出粉笔传统商业模式面临的挑战。

值得注意的是，在整体业绩承压的同时，粉笔的运营效率似乎有所提升。收入成本同比减少8.2%，行政开支下降7.7%，销售及营销开支也减少了4.4%。

这种降本增效的策略虽然暂时稳住了毛利率（54%，较去年同期仅微降0.2个百分点)，但也让人担忧这种大幅缩减成本是否会影响未来的市场竞争力。

AI新故事与旧模式的差距

大势所趋之下，粉笔也在全力讲述AI转型的新故事。财报中，公司特意强调了AI刷题系统班的进展——已销售约5万人次，收款约2000万元。管理层将其定义为“颇具潜力的新增长点”。

现实是，AI业务对总收入的贡献仅为1.3%，与传统小班培训课程贡献的10.325亿元收入相比，犹如沧海一粟。不得不说，粉笔的转型之路才刚刚起步。

更大的投入还在后面——粉笔近期宣布将全部未动用IPO募集资金6080万港元进行重新分配，其中超过80%投向AI相关领域。这笔资金将用于AI垂直模型研发、技术人才引进和基础设施建设，显示出管理层All in AI的决心。

然而，这份决心也伴随着巨大的风险与不确定性。在技术快速迭代的教育科技赛道，如此规模的投入能否精准命中用户需求、及时转化为可持续的营收增长，仍是未知数。粉笔这次豪赌，究竟是能打造出难以逾越的技术壁垒，还是会成为财报上又一笔高昂的待摊销成本，目前仍未可知。

用户增长与收入下滑的背离

值得一提的是，粉笔的平均月活用户数从去年中报的920万增长至930万，创下历史新高，但收入却不增反降。

这种背离可能预示着多个潜在问题，比如免费用户的转化率下降、客单价下滑，或者是用户付费意愿降低。与此同时，粉笔的员工总数从7177名减少至7053名，其中全职讲师减少了242名。

在大力宣传AI投入的同时缩减人力规模，这种“机器换人”的策略能否保证教学质量，仍需时间检验。

当然，财报中也不乏亮点。可以看到粉笔的合约负债(预收学费)从1.404亿元大幅增加至2.278亿元，增幅达62%，表明市场对粉笔课程的需求依然旺盛。此外，退款负债从1.735亿元下降至1.282亿元，显示公司正在优化产品结构，“不过即退款”模式的风险敞口有可能正在降低。

截至6月30日，粉笔手握9.736亿元现金及等价物，较去年同期的9.46亿元有所增加。充裕的现金储备也为公司的AI转型提供了足够的试错空间。

行业热与公司冷的对比

对公考行业来说，宏观层面看似一片大好。2025年全国公务员考试报名人数达341.6万人，较2024年增长12.6%，相比2021年已实现翻倍。为什么作为行业龙头的粉笔，反而业绩承压?

答案可能在于竞争格局的变化。越来越多的玩家涌入这个赛道，包括传统培训机构、在线教育公司以及各地小型辅导机构，使得行业进入红海竞争阶段。同时，考生选择更加理性，线上免费资源丰富，都对传统付费模式造成冲击。

对粉笔来说，要想讲好AI故事需要回答几个关键问题：AI课程能否真正提高通过率?用户愿意为此支付多少溢价?巨额研发投入何时才能产生规模效应?

目前来看，粉笔的AI转型还处在早期探索阶段。公司表示正在“加紧布局和开发笔试阶段AI类课程产品矩阵”，计划通过全新的AI大班课产品体系加速获取市场份额。

但教育行业的特殊性在于，效果才是硬道理。无论技术多么先进，只有真正帮助学员提高成绩，才能获得市场认可。粉笔的AI产品需要经过至少一个考试周期的验证，才能证明其价值。

十字路口的抉择

粉笔正站在转型的十字路口。一方面要守住小班课这个基本盘，另一方面要全力向AI转型。如何平衡传统业务与创新业务，如何分配有限资源，如何应对日益激烈的市场竞争，这些都是管理层需要解决的难题。

对投资者而言，需要关注AI课程收入的增长情况、用户付费转化率的变化、以及退款负债的进一步走势。这几个核心数据将告诉市场，粉笔的AI故事是美好的未来，还是一个试错。

职业教育的需求依然旺盛，但市场格局正在重塑。粉笔能否凭借AI转型突围成功，时间自有答案。

文：新黄河科技与大健康研究院 温玖

编辑：李小元