新黄河记者：刘瑾阳  

2月27日晚间，鲁股龙头中际旭创（300308.SZ）发布2025年度业绩快报，交出营收、净利双双大幅增长的亮眼成绩单，光模块主业业绩表现尤为突出。

然而，与这份亮眼财报形成戏剧性反差的是，在业绩发布前的2月27日交易日，中际旭创股价已提前大跌。当日该股低开低走，盘中一度跌超7%，最终收跌6.68%，成交额高达188.06亿元，登顶A股成交额榜首。

此前，早在马年首个交易日，中际旭创单日成交额便高达196.93亿元，当日涨幅一度冲高至8%，拿下沪深两市个股成交榜首位。接连多个百亿级的成交日，显示出资金在该股上的激烈博弈。截至2月27日收盘，中际旭创动态市盈率已处于高位区间，部分获利资金选择在财报落地前兑现收益。

净利翻倍增长，总资产超450亿

去年一年时间，中际旭创股价涨幅达到396%，今年以来震荡回落，年初至今跌幅12%，这家光模块龙头的高增长逻辑、短期市场分歧与长期发展布局清晰浮现。

业绩快报显示，中际旭创2025年实现营业总收入382.40亿元，同比增长60.25%；归属于上市公司股东的净利润107.99亿元，同比大增108.81%，扣非后归母净利润107.10亿元，同比增长111.32%，基本每股收益9.80元，同比增长107.63%，各项核心财务指标均实现翻倍式增长。

财务状况方面，公司期末总资产455.29亿元，较期初增长57.72%，归属于上市公司股东的每股净资产27元，增幅达58.17%，资产规模的扩张主要源于经营规模扩大带来的货币资金、存货及应收账款的相应增加。

作为公司的核心主业，光模块业务的表现成为业绩增长的关键支撑。报告期内，公司光模块业务实现净利润约117.64亿元，扣除股权激励费用影响后，同口径净利润约119.86亿元，相较2024年同口径的56.60亿元增长超110%。

对于业绩增长的原因，公司表示核心受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，产品出货量快速增长的同时，高速光模块占比持续提高，叠加产品方案优化、运营效率提升，推动营收与净利润实现大幅增长。

从季度表现来看，公司2025年各季度收入呈现稳定环比增长趋势，四季度800G产品出货量持续增长，1.6T产品在三季度正式出货后，四季度上量速度加快，成为新的业绩增长点。同时，硅光技术的落地应用成为毛利率提升的重要推手，四季度800G硅光出货占比进一步提升，1.6T硅光占比更高，直接推动公司毛利率环比改善。

业绩高增遇股价回调，百亿级成交额暗藏博弈

在业绩大幅增长的背景下，中际旭创的股价表现却出现明显回调，2月27日公司股价低开低走，最终收跌6.68%，当日成交额188.06亿元，换手率3.14%，成为A股当日成交额最高的个股。

而在此前的马年首个交易日（2月24日），公司成交额已达196.93亿元，登上A股成交榜首，当日盘中一度冲高至8%。如今，量能放大的同时股价走弱，反映出市场资金的分歧。

市场走势的背后，是投资者对于公司估值与业绩增速匹配度的不同判断。有投资者直言，“2025年股价增加了近4倍，业绩只有增长108%。”

数据显示，中际旭创2025年股价涨幅达393.89%，年末收盘价610元，相较2024年末的123.51元实现数倍增长。去年上半年，股价一直在百元左右，自去年7月起一路飙升，年末一度冲高至640元附近。

截至2026年2月27日，公司市盈率TTM达69.39倍，总市值5933.37亿元。市场声音认为，业绩的翻倍增长虽亮眼，但难以匹配股价的数倍涨幅，估值偏高或成为市场资金短期获利了结的重要原因。

此外，公司在投资者电话会中披露的部分经营细节也引发市场短期担忧。2025年四季度，公司受到上游物料供给紧张的影响，光芯片等核心物料产能跟不上需求速度，对生产和出货形成一定制约，且公司预计2026年上半年上游物料供给仍将偏紧，下半年才会有所缓解。同时，四季度公司研发费用因年底计提、物料盘点清理出现增长，财务费用受汇兑损失影响也有所上升，费用端的短期变化也成为市场情绪的扰动因素。

订单排期已至年末，为何难挡股价短期承压？

量价背离的走势引发市场关注，尽管短期股价出现回调，但从中际旭创的经营布局来看，公司正通过技术升级、产品迭代和新场景卡位，夯实光模块龙头的竞争优势，为长期增长奠定基础。

在年前的投资者关系活动中，中际旭创管理层释放了更为积极的行业信号。关于订单情况，公司透露“很多客户订单已下到2026年四季度，行业需求呈现较高的景气度和持续性”。

同时，公司高管详细披露了2025年经营细节与未来发展规划，硅光技术渗透、高端产品迭代、scale-up新场景布局成为三大核心方向。

硅光技术的持续渗透是公司毛利率提升和产品竞争力增强的核心。公司2024年已建立硅光出货能力，2025年800G和1.6T硅光产品的持续上量进一步验证了技术实力，获得市场认可。公司预计，2026—2027年800G和1.6T产品中硅光占比将持续提升，且硅光技术将成为柜内光连接产品开发的首选技术。对于毛利率提升的逻辑，公司表示并非单一因素驱动，硅光比例提升、生产良率改进、高端高毛利产品占比提高形成了三重合力。

产品迭代方面，公司正沿着800G放量、1.6T上量的路径推进，目前1.6T产品已进入快速上量阶段，2026年800G和1.6T将大规模出货，1.6T可插拔光模块仍将是2027年scale-out场景的主流需求，预计3.2T可插拔在 scale-out 场景中依然是客户认可的主流方案，有望持续迭代和规模部署。同时，面对上游光芯片供给瓶颈，公司已通过锁定供应商产能、导入更多合作方、扩大CW光源供给能力等方式，保障核心物料的供应，为出货规模增长提供支撑。

中际旭创的案例，为半导体行业的资本和技术融合提供了范本。有投资者评价称：“技术离不开资本。半导体这个行业，从来都是资本和技术双轮驱动，缺了哪条腿都跑不起来。只要治理结构设计合理，保留技术团队足够话语权，这就是一次完美的资本+技术重组。”

这一观点揭示了中际旭创的核心竞争力，在成为光模块龙头的过程中，公司既保持了技术团队的创新主导权，又借助资本市场实现了产能扩张与研发投入的良性循环。2025年超百亿的净利润规模，正是这一模式的最佳印证。

然而，短期股价的剧烈波动也提醒市场，即便基本面强劲，高估值状态下的市场预期博弈仍将加剧。随着2026年1.6T产品放量、硅光技术渗透率提升，中际旭创能否延续增长神话，将是光通信行业的重要观察窗口。

编辑：刘梅梅  校对：王菲