培育壮大耐心资本并非易事，同样需要耐心

一枚血糖仪背后的“长跑”故事

“为了监测血糖曾在手指上扎了200多针，几乎在手上扎出了第二指纹。”

33岁的林女士在孕期确诊了妊娠糖尿病，起初她每天至少要扎破手指5次来监测血糖，而如今，一枚硬币大小的国产动态血糖仪贴在她的手臂上悄然工作，手机上的动态血糖曲线代替了一张张血色斑驳的试纸。这一改变的背后，有个耐心资本与硬科技企业十年长跑的突围故事。

何为耐心资本？

在“无人问津处”下注未来

对于糖尿病患者而言，血糖监测曾是指尖的刺痛与试纸的消耗。21世纪初，国际医疗巨头推出动态血糖监测（CGM）产品，但彼时的中国在这一技术领域仍是一片空白。成立于2015年的深圳硅基仿生科技股份有限公司（以下简称“硅基仿生”），试图打破这一僵局。

硬科技企业的突围从来不是坦途。硅基仿生在创业初期面对的不仅是技术高墙，更有资本市场的认知鸿沟。

“前期没收入、没利润，只有持续的研发投入和各种不确定性。”硅基仿生企业负责人回忆道。当技术尚在实验室阶段时，传统资本往往因“看不懂、等不起、不敢赌”而退避三舍——这也是硬科技企业普遍遭遇的融资困局。

何以破局？耐心资本的“陪伴”或是最优解。

耐心资本，顾名思义，是做“时间朋友”的资本，不受短期市场波动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”。因而，耐心资本不同于传统资本紧盯财务报表的短期视角，它不受短期波动干扰，以“十年磨一剑”的姿态，挖掘并支持那些具有巨大潜力的项目，它坚持的是价值投资理念。

2016年，鲁信创投旗下基金首次注资1500万元，为硅基仿生注入了起步的动力。“硬科技企业要完成从基础科研到产业化的全生命周期绝非易事。”负责这一项目的鲁信创投投资经理介绍，“对硬科技的投资必须坚持长期主义。”此后多年，鲁信创投通过多只市场化基金连续参与7轮融资，累计投入近2亿元，在关键时刻积极带动融资，有效缓解了硅基仿生的资金及研发压力。

“越是投早期的项目，越需要‘板凳要坐十年冷’的定力，以及‘春江水暖鸭先知’的洞察力。”该投资经理解释，对于动态血糖监测这种新兴领域，团队不仅建立专家智库进行技术验证，更深度跟踪研发进程，“当见证企业跨越一个个技术里程碑时，市场波动期的焦虑自然被确定性消解。”

耐心资本不仅是财务投资者，更是陪伴硬科技企业一起成长的“创新合伙人”。2018年，硅基仿生面临测量精度提升的技术瓶颈时，鲁信创投不仅提供了资金支持，还帮助联系行业内的顶尖专家共同攻克难关。此外，鲁信创投促成了硅基仿生与山东产业技术研究院的合作，联合孵化成立了山东硅基算力科技有限公司，致力于推进胰岛素闭环算法的发展，填补国内相关领域的空白。

为什么需要耐心资本？

利企、利民、利国的三重价值

耐心并非不求回报，而是放眼长远。

随着硅基仿生核心产品的研发推进和商业化落地，公司近年来估值由数亿元持续增长至几十亿元。目前，公司产品遍布80多个国家，已服务全球200多万名用户。

当企业从创业初期攀上产业高地时，技术突破的红利便开始向更广泛的社会层面渗透。林女士手臂上的动态血糖仪，打破了国外垄断，以更加实惠的价格让更多糖尿病患者告别“指尖之痛”。

在耐心资本的涵养下，硅基仿生的创新仍在路上。截至目前，硅基仿生已有3款产品进入国家创新医疗器械特别审查程序，共有3款产品获国家药监局批准三类医疗器械证书，均为国内首创、全球领先，在多个细分领域打破国外技术垄断。

耐心资本所倡导的“长期主义”，是培育新质生产力必须坚持的理念。

在商业航空领域，鲁信创投对微焓科技的投资便是一个生动实例。2021年，鲁信创投挖掘出商业卫星热控系统供应商微焓科技，旗下基金投资3000万元并推动其与山东大学技术团队合作。这场投资的背后是航天发展布局的落子：2022年微焓科技在德州设立子公司，其研发的热控系统先后护航天路一号卫星、天雁15星升空，助力我国中高层大气临边探测技术跻身世界前列。更深远的影响在于产业链重构——随着东方航天港商业航天产业集群的崛起，山东正以“火箭发射+卫星制造+核心部件”的方式推进全链条布局。

如何壮大耐心资本？

培育耐心资本亦需耐心

培育壮大耐心资本并非易事，同样需要“耐心”。这不仅需要投资方抛弃“赚快钱”的思维定势，更需从考核机制、金融工具到政策环境的系统性适配。

“看100个项目，深入研究其中6-7个，最终决定投资的仅有2个。”有业内人士指出，在高风险荒漠中精准滴灌，需要资本从追求短期套利的狩猎者转型为深耕产业的农夫。这需要投资机构对创新领域投资开展长周期考核评价。

“考核评价以功能作用发挥为核心，重点考核科技创新战略价值、技术创新贡献、产业协同效果等，兼顾效益回报，健全符合国资央企特点的尽职合规免责机制。”青岛石化公司执行董事、党委书记韩峰在此前接受采访时表示。当考核指标从“季度报表”延伸至“技术攻关里程碑”，资本才能更好陪伴硬科技企业成长。

但仅靠投资机构的自我革新远远不够，耐心资本更需要制度环境提供耐心生长的土壤。“目前，多数基金存续期仅5-8年，而硬科技突围往往需要更长时间。”有业内人士坦言，期限错配如同“马拉松选手穿着短跑鞋”，当基金进入退出期时，企业可能仍前景不明。这不仅限制了企业的长远发展，也阻碍了投资者获取应有的长期回报。面对这一挑战，构建一个支持长期投资的生态系统显得尤为重要。

近段时间以来，广东、江苏、上海、湖南多地探索推出国资创投基金容亏免责、差异化考核等一系列创新机制，充分发挥耐心资本对于科技创新的支持作用。“创投尽职免责等容错机制，是政府及国资母基金在鼓励创新、宽容失败、营造良好创投氛围方面的重要举措。”清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩表示，充分发挥国资基金引导作用，有助于激发社会资本投资活力，推动更多资金流向高风险、高收益的早期投资项目。

壮大耐心资本不会一蹴而就，需要多措并举，形成合力。当耐心资本给市场以耐心，市场给科创以信心，科创又反哺市场，就能形成“科技—产业—金融”的良性循环。

编辑：俞丹