12月18日，华南城控股有限公司（01668.HK）发布自愿性公告，披露其整体债务重组的最新进展与时间安排。自2025年8月11日起，华南城暂停股票交易，并于同日被香港高等法院颁令清盘，目前由周伟成与潘路洋担任共同及各别清盘人。

根据公告，自2025年11月10日上一份公告发布以来，华南城已与若干主要债权人及持份者签署保密协议，以推进整体债务重组关键条款的协商。清盘人拟定的时间表显示，2026年3月底将是评估重组可行性的关键决策点。然而，在现金枯竭、债务高企的现实下，这场以“保壳”为核心筹码的重组谈判，正面临法律、资源与时间的多重围困。

清盘人此次公布的时间表，每一节点都与2027年2月10日的复牌最终期限紧密挂钩。按照计划，重组关键条款的讨论将持续至2026年1月。2026年第一季度，完整的重组方案及重组支持协议书计划发布。此举意味着方案细节将接受全体债权人的审视，清盘人开始征集具有法律约束力的书面支持。

华南城真正的“生死裁决线”设在2026年3月底。届时，清盘人将根据已获得的债权人支持情况，正式判定是否具备推进整体债务重组的足够基础。这一节点的设定，实质上是在动用公司有限资源启动昂贵且复杂的法律程序前，设置的一道风险控制闸门。

若支持度达标，后续通过《公司条例》债务偿还安排计划实施重组的法律程序，将在2026年6月至2027年1月这个狭窄的时间窗口内全力推进，目标直指在退市大限前完成所有步骤。

华南城成立于2002年5月，注册地为香港，主营业务涵盖综合商贸物流园区开发与运营。旗下核心子公司包括商业管理集团、华盛商业、乾龙物流集团、第一亚太物业、华南城小额贷款及华采通数字科技等。公司曾定位为“世界综合商贸物流中心、数字中心、创新中心、生活中心”，一度被视为中国商贸物流地产的重要参与者。

近年来受宏观经济环境、行业周期调整及自身高杠杆模式影响，华南城流动性持续恶化。2024年财报暴露出其资产结构失衡、融资渠道枯竭及经营性现金流断裂等问题。进入2025年后，公司未能如期履行多笔债务义务，最终触发清盘程序。

华南城当前的财务状况已极度紧张。根据2024年财报，公司录得归属母公司净亏损89.86亿港元。同期，公司有157.42亿港元借款已构成违约。

截至2024年底，公司现金及现金等价物仅为4114万港元，远不足以覆盖即期债务。数据显示，公司总负债为609.44亿港元，其中有息债务达302.2亿港元，其中182.41亿港元为即期部分。流动负债超出流动资产28.48亿港元，短期偿债能力严重不足。

债务偿还安排计划需要获得每一类别债权人会议中，出席债权人按债务价值计算75%以上的赞成票。这一法定门槛要求方案必须争取广泛支持。华南城债务结构复杂，涉及不同法域、不同层级的金融工具。协调各类债权人利益需要精细的方案设计。推进重组程序需要支付法律、财务等专业费用。对于现金流紧张的公司而言，这构成实际负担。清盘人需要在确信成功概率足够时，才动用有限资源。

清盘人明确表示，维持上市地位是重组成功的必要条件。在清盘状态下，上市地位的价值主要体现在为未来运作保留法律通道。

债权人接受债务重组方案，换取的是分享公司潜在未来价值的可能性。若上市地位丧失，这种可能性将大幅降低。2027年2月10日的退市期限为谈判设置了时间压力。债权人需要在当前债务减免与未来潜在回报之间做出权衡。

华南城的重组过程涉及债务处置、法律程序和市场规则等多重因素。清盘人需要在《公司条例》框架内平衡各方利益。2026年3月底的评估将决定重组能否继续推进。清盘人需要在此之前拿出获得足够债权人支持的可行方案。

从资本市场角度看，华南城案例折射出内房及关联产业企业在高负债扩张模式下的系统性风险。当销售回款放缓、再融资受限、资产变现困难三重压力叠加，即使拥有庞大资产规模（2024年底总资产875.51亿港元），企业仍可能因流动性枯竭而陷入实质性违约。更关键的是，一旦失去上市平台，企业不仅丧失公开市场融资功能，其资产估值、谈判筹码及债权人信心也将同步坍塌。

华南城能否在2027年2月10日前完成重组并恢复交易，取决于三个核心变量：债权人支持度是重组方案获得法律认可的基础；维持上市地位是保留公司剩余价值、换取债权人同意的关键前提；而清盘人能否在资源极限与时间赛跑中高效推进程序，则是将方案落地的执行保障。 任何一环出现延误或失败，都可能导致整个重组计划失效。