新黄河记者：张盼港  

10月13日，茶百道（02555.HK）停牌，原因指向两年多前的首次公开招股（IPO）。香港证监会当日披露，高度关注茶百道IPO可能曾被人为操纵，以制造市场对其股份需求的非真实表象。公司股份已按证监会指令，自当日上午9时起暂停交易。

证监会披露，两个可疑集团涉嫌参与欺诈计划：部分IPO所得款项可能通过上市公司与相关集团之间未披露的协议，以投资所谓金融产品的名义转出，再暗中回流至主要IPO承配人，也就是获配新股的投资者，或其关联人士。相关调查仍在进行。

其中，与茶百道及拨康视云IPO有关的可疑集团，涉及孙然及八家相关公司。证监会已向六家经纪行发出限制通知书，禁止其处置或处理上述九个实体名下客户账户内的资产，限制上限约43.79亿港元，为证监会历来同类案件最高。

这一金额是相关账户资产的限制上限，不能视为茶百道的资金损失。未经证监会事先书面同意，经纪行不得处理被限制资产或执行相关指示。证监会明确，收到通知的经纪行并非调查对象，其运营和其他客户不受影响。保全资产的目的，是为日后可能向受影响投资者作出的赔偿保留条件。

另一可疑集团涉及天聚地合IPO，相关账户资产限制上限约2.85亿港元。证监会表示，调查期间不作进一步评论。

茶百道此次停牌依据的是《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8（1）条。这项规定允许证监会在四类情形下指示停牌：上市文件或公司披露在重大事项上存在虚假、不完整或误导信息；有必要通过停牌维持公平有序的市场；需要保护投资者或公众利益；公司没有遵守获准复牌时附加的条件。

就本次行动而言，证监会强调的是，在调查继续期间，通过停牌维持茶百道股份交易的公平有序、保护投资者利益。因此，不能仅凭援引这一条款，就认定茶百道已存在虚假披露。此次公告未对涉嫌操纵行为作出最终认定，也未给出复牌时间。

茶百道于2024年4月23日在香港联交所主板上市，发行价为每股17.50港元，全球发售约1.48亿股。按当时的分配结果公告，募资总额约25.86亿港元，扣除预计上市开支后，募资净额约24.63亿港元。

上市时，茶百道香港公开发售的认购水平仅为0.50倍，即认购数量约为原计划公开发售数量的一半，未获足额认购；国际发售认购水平为1.11倍。重新分配后、超额分配前，国际发售股份占全球发售股份的95.04%。当时的分配结果公告还提示，股份高度集中于少数H股股东，即使少量成交，也可能引起股价大幅波动。

上市两年多来，茶百道的门店网络继续扩大。新黄河大鱼财经记者梳理最新的2026年中期报告发现，截至今年6月底，全球茶百道门店达8863家，同比增长4.7%，其中中国内地8791家、境外72家。

支撑这张门店网络的主要是加盟模式。茶百道向加盟店供应原料、包材和设备，今年上半年，货品及设备销售收入约25.24亿元，占公司总收入的95.0%；特许权使用费及加盟费收入约8102万元，同比减少19.5%。

同期，公司营收为人民币26.55亿元，同比增长6.2%；归母净利润约3.36亿元，同比增长3.2%。

不过，收入增长并未带来毛利同步增加。上半年公司毛利约7.97亿元，同比减少2.1%；毛利率由上年同期的32.6%降至30.0%。公司解释，主要原因是发展现制咖啡业务，向加盟商让利。

编辑：孙菲菲 杨宗帅  校对：李莉