新黄河记者：杜林  

8月10日，宇树科技启动科创板网上、网下申购，发行价为150.80元/股。网上投资者中一签为500股，中签后需缴款7.54万元。

申购开始前，市场上已经出现“中一签或赚20万元”“或赚35万元”等测算。这些数字并非针对宇树科技上市后的股价预测，而是将今年以来A股或科创板新股上市首日平均涨幅代入计算得出。

宇树科技此次公开发行4044.64万股，预计募集资金总额约60.99亿元，按发行后总股本计算，对应上市时市值约609.93亿元。此前网下询价中，最终有11052个配售对象形成有效报价，有效拟申购数量约677.78亿股，对应网下有效申购倍数2618.30倍。

发行公告显示，宇树科技此次发行市盈率为219.23倍。与此同时，公司预计2026年上半年扣非归母净利润同比下降6.43%至21.97%;2025年前三季度，人形机器人收入中，科研教育领域占比为73.60%。

“一签赚20万元”怎么算出来的？网下最高报价154.88元

所谓“中一签赚20万元”甚至“35万元”，首先建立在一个尚未发生的前提上：宇树科技上市首日能够达到今年以来新股的平均涨幅水平。

按照今年A股新股上市首日平均涨幅测算，一签500股对应的账面浮盈可能超过20万元;若换成年内科创板新股更高的平均首日涨幅，测算结果还会进一步增加。

宇树科技尚未上市交易，上述数字因此只能作为基于历史行情的计算结果，并不代表中签投资者最终能够获得相应收益。

相比尚未发生的二级市场涨幅，机构此前给出的询价结果已经落地。

8月5日，367家网下投资者管理的12161个配售对象参与宇树科技初步询价，拟申购数量约737.36亿股，报价从15.20元至154.88元不等。

经过资格核查和高价剔除，参与有效报价的配售对象减至11052个，有效拟申购数量约677.78亿股。高于152.94元的报价以及152.94元的部分报价被剔除，共涉及452个配售对象。

宇树科技与保荐人、主承销商中信证券随后将最终发行价确定为150.80元，对应网下有效申购倍数2618.30倍。

大疆曾登记持股近17%后退出，美团系现有股份按发行价约53亿元

宇树科技目前的股东名单中，美团、红杉等投资机构持股较多。但在公司更早期的一次融资中，大疆旗下基金也曾出现在股东名册中。

宇树科技财务报表附注显示，2018年4月，大疆旗下DJI New China PE Fund-1 L.P.与宇树科技等签署增资协议，约定以153万美元、折合人民币1012.86万元出资，认购宇树科技新增2.5641万元注册资本。

这两个数字对应不同口径：1012.86万元为协议约定的总出资金额，2.5641万元为此次增资对应的新增注册资本金额，并非前后矛盾。

工商变更完成后，大疆基金登记持股比例为16.9999%。不过，当时公司股权结构表显示，大疆基金所认缴的2.5641万元注册资本尚未实缴。

2019年4月，宇树科技董事会同意大疆基金减少全部认缴注册资本，同年7月完成相关工商变更。此后，大疆基金不再出现在宇树科技股东名单中。

宇树此后又经历多轮增资、股权转让及股权激励，股本结构已经发生较大变化。因此，即便大疆2018年的投资最终完成，其后续持股比例仍会受到新增融资稀释、是否继续跟投等因素影响，不能直接拿当年的16.9999%与此次约610亿元的发行市值相乘，倒推出所谓“错失收益”。

目前，美团系是宇树科技持股较多的外部投资方之一。

招股书显示，美团旗下汉海信息、Galaxy Z、成都龙珠合计持有宇树科技约3512.36万股。按照此次发行价格计算，这部分股份对应市值约52.97亿元。

红杉中国旗下宁波红杉、厦门雅恒合计持有约2589.96万股，按相同价格计算，对应持股市值约39.06亿元。

上述数字反映的是按照发行价格计算出的股份价值，并不等于相关机构已经实现的投资收益。不同股东进入宇树科技的时间、出资成本、持股主体和锁定期均不相同。

宇树科技此次IPO还引入了一批战略投资者。DeepSeek关联主体杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司获配约93.34万股，认购金额约1.41亿元，锁定期为36个月。全国社保基金相关组合以及中国石油集团、南方电网等相关主体也参与此次战略配售。

最终战略配售数量约808.93万股，占本次发行数量的20%。

发行市盈率219倍，上半年扣非净利预计下降

按照发行公告口径，宇树科技此次发行价格对应2025年扣除非经常性损益前后孰低归母净利润计算的发行后市盈率为219.23倍。

同期，公司所属通用设备制造业最近一个月平均静态市盈率为38.56倍。

由于优必选、越疆等可比上市公司尚未盈利，发行公告还使用市销率进行比较。宇树科技此次发行后对应2025年静态市销率为35.89倍，高于可比上市公司2025年静态市销率平均水平。

宇树科技此前一轮市场化融资，也提供了另一个价格参照。

招股书显示，2025年6月，公司最近一次市场化股权融资的投前估值为120亿元、投后估值为127亿元。此次IPO发行价对应上市时市值约609.93亿元。

不过，两项数据所处阶段并不相同。127亿元对应上市前一级市场融资，609.93亿元则由此次IPO发行价格计算得出，因此不宜直接将二者视作同一口径的估值变化。

进入2026年后，宇树科技营业收入仍保持增长。

今年一季度，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长68.49%;扣非归母净利润约4025万元，同比下降52.55%。

宇树科技在招股材料中表示，2025年初具身智能行业热度快速提升，带动公司经营规模增长。进入2026年后，随着收入基数提高、行业热度逐步缓和以及市场竞争日趋激烈，一季度营业收入同比增速有所放缓。

公司预计，2026年上半年营业收入为10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%;扣非归母净利润预计为2.36亿元至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%。

人形机器人的销售去向也出现在公司的审核问询回复中。

2025年前三季度，宇树科技人形机器人实现收入约5.95亿元。其中，科研教育领域收入约4.38亿元，占73.60%;商业消费收入约1.04亿元，占17.39%;行业应用收入约5360万元，占9.01%。

宇树科技所称的科研教育不仅包括高校和科研院所，还包括科技企业、个人开发者购买机器人用于科研、技术研发和二次开发等用途。

此次IPO中，宇树科技预计募集资金总额约60.99亿元。招股书原计划使用42.02亿元募集资金，投向智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发和智能机器人制造基地建设4个项目。

扣除约1.82亿元发行费用后，公司预计募集资金净额约59.17亿元，比4个募投项目原计划使用的募集资金多约17.15亿元。

按照发行安排，宇树科技将于8月11日披露网上申购情况及中签率，8月12日公布网上中签结果和网下初步配售结果。

编辑：郑楚翘  校对：刘恬