新黄河记者：苏冉  

地方监管部门对辖内债市监管力度持续加码。7月10日，山东证监局通报了三起债券市场违规案例，从通报内容来看，潍坊滨城建设集团和山东如意科技集团有限公司未按照规定时间披露2024年年度报告，威海蓝创建设投资有限公司部分债券存在非市场化发行情况。

其中，监管近年来对非市场化发债方式关注度提升，持续加大查处力度。个别信用资质较差的企业通过市场化方式难以发行债券，只能通过违规操作发行，给债券市场带来了潜在风险。山东证监局对上述三家企业及其相关人员采取出具警示函措施，同时记入证券期货市场诚信档案数据库。

通报显示，潍坊滨城建设集团有限公司作为企业债券发行人，未在规定期限内披露2024年年度报告。这一行为违反了《公司债券发行与交易管理办法》(证监会令第222号)第四条、第五十条和第五十一条的规定。对时任董事长兼信息披露事务负责人的周强，以及时任总经理的王文智、时任财务负责人的赵进富，山东证监局依规采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。

类似情况被点名的还有山东如意科技集团有限公司。公告显示，如意科技作为公司债券发行人，未在规定期限内披露2024年年度报告，根据《公司债券发行与交易管理办法》的相关规定，山东证监局对该公司及时任相关负责人邱亚夫、苏晓、岳呈方采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案数据库。

与上述两家公司不同，公告显示，威海蓝创建设投资有限公司部分债券存在非市场化发行的情况。所谓债券非市场化发行是指发行人通过非市场化方式干预债券发行定价，进而扭曲债券市场价格的行为。在债券市场，非市场化发行背后往往存在不规范操作行为。

近年来，据介绍，债券非市场化发行主要有三种类型，包括结构化发行、私募代持发行、外部综收发行。结构化发行是指债券发行人通过关联交易、资管产品等方式间接认购自己发行的债券;私募代持发行是指私募基金和资管产品以低利率包销代持债券，变相拉长期限，并通过其他方式获取补偿;外部综收发行是指商业银行及其关联方以低利率投标债券，并通过存贷款业务等方式获取补偿。

业内人士表示，债券非市场化发行扭曲了价格信号，不利于投资者进行风险定价，给债券市场带来了潜在风险。同时，这些债券的利率水平与市场同期限、同品种的债券利率相比存在显著的不合理差异。这些债券，也往往在上市首日即出现估值明显大幅折价的情形，这其实是市场在对这些债券进行重新定价。

当前市场上的一些非市场化发行行为的动机，主要是信用资质较好的企业在债券发行中具有主动权，因此有压低发行利率的能力，从而使得一些承销机构基于同业竞争和发行的压力，采取了低价包销的方式，使得债券发行定价偏离市场。而信用资质较差的企业通过市场化方式难以发行债券，只能通过违规操作发行。这正是我国债券市场承销业务恶性竞争和高收益债一级市场培育体系尚未完善的体现。

事实上，不仅是山东证监局，今年以来，各地监管部门对辖内债市监管力度持续加码，福建证监局、浙江证监局等多地监管部门对辖内债券发行人的违规行为进行了通报，涉及未及时披露多笔债务逾期、信披违规、有关责任人履职违规等诸多问题。

尽管部分公司存在违规行为，但债市整体依然保持稳健增长。数据显示，今年上半年，全市场发行各类债券27.29万亿元，同比增长近24%。其中，利率债发行规模达到16.93万亿元，同比增长37%;信用债发行规模为10.35万亿元，同比增长6%。

编辑：郑楚翘  校对：汤琪