新黄河记者：杜林
9月2日，现货黄金价格突破3500美元/盎司再创历史新高，延续了上半年的强势行情。但金价的持续高位运行正改变着消费市场：据中国黄金协会数据，上半年黄金首饰消费量同比下降26%，金条及金币等投资类产品需求则增长23.69%。
消费市场的结构性转变直接体现在上市公司的业绩上：老铺黄金营收暴增251%，周大生营收近腰斩；周生生利润大增71%，梦金园则由盈转亏。十大黄金销售上市公司在产品、渠道和盈利能力上的不同战略选择，导致了冰火两重天的业绩表现。
老铺黄金暴增251%领跑，周大生营收近腰斩
从营收规模看，老凤祥以约333.6亿元的营收继续保持行业龙头地位。
港股企业中，老铺黄金表现最为惊人，营收达123.54亿元，同比暴增251%，净利润更是高达22.68亿元，同比增长285.8%。梦金园营收104.51亿元，同比增长4.68%，但受金价波动影响出现0.70亿元净亏损。周生生营收100.64亿元，同比小幅下降2.58%，但净利润大幅增长71.44%至8.22亿元。
A股企业中，中国黄金营收310.98亿元，同比下降11.54%。周大生营收45.97亿元，同比大幅下降43.92%，其加盟模式在高金价环境下面临挑战。潮宏基营收41.02亿元，同比增长19.54%，其珠宝业务占比达96.87%。周六福营收31.50亿元，同比增长5.2%。萃华珠宝营收22.43亿元，同比增长7.08%。菜百股份表现出色，营收15.25亿元，同比增长38.75%，成为少数实现高增长的企业。
在整体市场承压的情况下，老铺黄金、菜百股份和潮宏基的增长尤为亮眼，这些企业在产品结构优化和渠道管理方面的策略有效。
38%与7%的毛利鸿沟，谁在赚品牌溢价？
盈利能力方面，高品牌溢价的企业表现尤为突出。老铺黄金毛利率高达38.1%，在行业中遥遥领先。周生生毛利率达33.5%，同比提升5.2个百分点，主要受益于定价黄金饰品销售占比提升，内地市场从29%升至34%，港澳市场从11%升至20%。
A股企业中，周大生毛利率提升至30.34%，较上年同期增加11.96个百分点，主要受益于产品结构优化和高毛利产品占比提升。周六福毛利率26.3%，同比提升1个百分点，其标价类黄金产品毛利率更是达到41.7%。潮宏基整体毛利率22.62%，其中时尚珠宝产品毛利率达27.43%，传统黄金产品毛利率12.78%。
部分企业的增长依赖于薄利多销。菜百股份的毛利率仅为7.16%，梦金园也只有7.9%。
梦金园营收实现增长，但受Au(T+D)及黄金租赁亏损扩大影响，出现0.70亿元净亏损，金融衍生品风险对企业盈利产生冲击。
从现金流看，老凤祥通过“渠道去库存”策略，存货同比下降38.63%，货币资金增长64.83%，现金流状况明显改善。中国黄金经营活动现金流净额增长55.36%，主要受益于应收账款回收和经营性应收项目减少。老铺黄金则因战略性备货，存货较年初增长112.5%，导致经营性现金流净流出约22.15亿元。
三品牌合计净关店超800家，线上销售占比增加
在门店布局方面，各企业策略明显分化。老凤祥继续扩张，2025年第二季度新增9家营销网点，全国营销网点总数达5550家。老铺黄金上半年净增5家门店，全部位于SKP、万象城等高端商业中心。菜百股份上半年新开直营门店9家，总数达103家，坚持直营模式的精细化运营。
相比之下，多数企业采取收缩策略。周生生关闭85家内地门店，净减少73家，年底预计再收缩10%。周大生门店净减少462家。周六福净关闭272家门店，并聚焦购物中心布局，单店面积均值提升至约110平方米。据不完全统计，周生生、周大生、周六福上半年关店超800家。
线上渠道成为企业竞争的新焦点。周六福线上收入同比增长34%，占比高达52%，618期间GMV超7亿元。周生生内地线上销售同比增长29%，直播超14900小时。
A股企业同样重视线上发展。周大生线上销售收入11.45亿元，同比增长24.61%，天猫、京东、抖音等多平台布局成效显著。老铺黄金线上渠道实现总销售业绩约19.43亿元。菜百股份线上渠道销售表现良好，成为全国市场覆盖的战略先导。潮宏基网络销售占比13.79%，其线上子公司潮汇网络净利润同比增长70.64%。
文化IP与海外扩张，谁是下一个增长引擎？
面对消费需求的结构性变化，各黄金销售企业加大产品创新投入，文化IP成为重要抓手。老铺黄金作为“古法黄金”品类的开创者，持续引领市场。周大生推出“国家宝藏”系列，启动“国宝亿元店计划”，通过文化赋能提升产品溢价。菜百股份推出“浮光蝶影”“2025东方花园”系列，精准契合“悦己消费”市场趋势。梦金园推出青花古韵、红韵东方等国风系列，提升年轻消费群体吸引力。
海外市场拓展成为新的增长点。老铺黄金在新加坡开设首家海外门店，其境外业务收入同比激增455.2%。梦金园海外收入达1.447亿元，同比增长285.9%。周六福在东南亚已有6家门店，年内拟扩至10家，并与亚马逊、Lazada合作开拓线上渠道。潮宏基已在柬埔寨核心商圈开设2家门店，加速国际化进程。
在股东回报方面，多数企业保持积极的分红政策。老铺黄金建议派发中期股息每股人民币9.59元。周大生2025年半年度利润分配预案为每10股派发2.50元，自上市以来累计分红达56.87亿元，为IPO募集资金净额的3.9倍。菜百股份现金分红5.44亿元。潮宏基每10股派发1元现金股利。周六福建议派发中期股息每股0.45元。周生生也增加了中期股息派发，每股21.0仙，同比增长40%。
下半年，黄金珠宝行业面临机遇与挑战并存的局面。高金价抑制了传统消费需求，但消费升级趋势明显，文化IP、个性化定制等高附加值产品需求上升。数字化转型成为企业应对挑战的重要手段，线上线下融合的全渠道布局为企业拓展市场提供了新的增长空间。从竞争格局看，行业集中度有望进一步提升，具备文化创新能力和数字化运营能力的企业，将在未来竞争中占据优势地位。
编辑：刘玉红 校对：王菲
