新黄河记者：张盼港  

8月12日晚，腾讯召开2026年第二季度业绩电话会。AI投入、资本开支以及商业化回报，成为分析师追问最集中的话题。

财报显示，2026年第二季度，腾讯实现营收2048亿元，同比增长11%;毛利1184亿元，同比增长13%;经营利润673亿元，同比增长12%。

非国际财务报告准则下，腾讯经营利润756亿元，同比增长9%;归属于公司权益持有人的净利润684亿元，同比增长9%。如果剔除新AI产品投入，腾讯非国际财务报告准则经营利润达到861亿元，同比增长19%。

一增一减之间，腾讯正在释放一个越来越清晰的信号：传统业务仍然保持较强的盈利和现金流能力，但其中相当一部分新增利润，正在被重新投入AI。

本季度，腾讯研发开支同比增长45%至272亿元，主要用于新模型、生成式AI项目以及产品和服务的AI能力建设。销售及市场推广开支达到119亿元，同比增长26%，其中一部分用于推动AI原生产品的用户增长。

截至二季度末，腾讯员工总数约11.6万人，同比增长4%，环比增长1%，新增人员主要集中于游戏和技术平台，包括AI相关岗位。

AI投入拖累利润增速，腾讯管理层称“下行风险可控”

在财报会上，AI资本开支的回报周期成为分析师首先追问的问题。

腾讯管理层将当前业务大致划分为两部分。一部分是微信、游戏、广告、金融科技等既有业务，这些业务具有较强的现金流创造能力和经营杠杆;另一部分则是正在建设的AI原生业务，包括自研基础模型、新AI应用以及相应的AI算力基础设施。

腾讯认为，当前AI资本开支中的一部分更接近为未来业务提前进行的集中投入，特别是训练大模型、准备推理算力以及建设AI云所需的基础设施。

管理层表示，这部分投入更多是今年和明年的集中性资本投入，投资者“不应该假设每年都需要以同样方式重复增加投资”。

腾讯同时强调，AI算力投入具有一定的“下行保护”。

管理层称，在目前算力需求旺盛的情况下，如果腾讯不将新增算力用于自研模型和AI应用，而是直接通过腾讯云出租给第三方，相关资产也能够较快产生收入。“几个月前”采购和预付的部分算力，以当前市场价格计算，甚至可以实现较采购价格超过30%的收益。

不过，相较于单纯出租算力，腾讯目前选择将更多资源用于训练自有模型和发展AI应用。

管理层解释，如果只是把算力出租出去，短期内确实可以获得收入和利润，但腾讯认为，将算力用于构建自己的模型和应用，长期能够创造更大的经济价值。

AI投资与回购争夺现金，腾讯称资本配置将动态调整

AI投入增加，也开始影响腾讯在资本开支和股东回报之间的资金分配。

在被问及未来12至15个月的资本配置优先级时，腾讯管理层表示，公司的资本配置将是动态的，取决于不同资金用途能够带来的回报。

如果公司判断增加算力资本开支能够产生更高回报，包括用于训练模型、支持WorkBuddy等AI产品、向外出租算力以及提供模型即服务，腾讯可能会将更多现金配置到资本开支，相应减少用于股票回购的资金。

也就是说，在AI投资机会足够具有吸引力的情况下，回购并非不可调整的固定项目。

管理层还提出，不能简单将这轮AI资本支出与单季度经营现金流进行比较。腾讯在决定如何为AI基础设施投入提供资金时，还会综合考虑资产负债表上的现金、投资组合、经营现金流以及债务融资能力。

混元继续“堆算力”，更大模型年内推出

模型仍然是腾讯AI投入的底层基础。

腾讯管理层在电话会上表示，混元新一代模型正式版本相较此前版本在推理、Agent和长上下文等能力上明显提升，尤其在任务完成率、幻觉率和错误率方面取得改善。

腾讯披露，新版本模型上线后，混元相关日均Token使用量较此前版本增长约6倍，并在部分第三方模型路由平台的Token使用量排名中进入全球前列。

腾讯认为，自研基础模型的意义不仅在于模型能力本身，还包括降低单位推理成本，以及让腾讯能够获取AI应用产生的更多经济价值。

目前，腾讯正在训练参数规模更大的下一代混元模型，并计划于今年晚些时候发布。管理层表示，未来腾讯还将形成多个不同规模的模型，通过不同能力和成本组合，分别服务不同应用场景。

WorkBuddy成为AI投入优先级较高的产品

相比模型本身，腾讯管理层在电话会上用了较多篇幅介绍WorkBuddy。

按照管理层的定位，WorkBuddy并不只是与腾讯会议、腾讯文档并列的一款办公软件，而可能进一步成为一个Agent平台。

用户可以通过微信、企业微信以及PC端使用WorkBuddy，并调用大量第三方技能。未来，平台还可以同时接入多个模型，根据任务自动选择合适的模型和技能，在完成任务质量和Token成本之间寻找平衡。

“我们不会是唯一的模型。”腾讯管理层表示，WorkBuddy未来可以调用不同模型和不同开发者提供的技能，腾讯承担的角色更接近“编排者”。

商业模式也不仅限于办公软件订阅。管理层表示，WorkBuddy希望解决的不只是用户目前已经能够完成的办公任务，而是不断寻找新的高附加值场景。“在某些情况下，它甚至可以帮助用户赚更多的钱。”如果能够实现这一点，WorkBuddy可能进一步打开新的商业模式。

目前，腾讯仍在通过补贴免费用户扩大WorkBuddy市场份额，因此整体毛利率受到一定影响。但腾讯透露，仅观察付费用户，WorkBuddy目前已经能够产生“相当不错”的毛利率，其水平与腾讯云具有可比性。

腾讯还透露，公司内部AI产品的资源优先级已经出现明显变化。相比第一季度，二季度腾讯进一步提高了WorkBuddy的资源优先级，同时降低部分其他AI产品的投入优先级。

“小微”准备进入微信，未来或由Agent直接完成交易

消费端AI的另一个重点是微信。腾讯介绍，正在推进“小微”原型产品，将具有上下文理解能力的AI Agent嵌入微信。

与通用聊天机器人不同，小微能够调用微信既有的社交关系、内容、商户、小程序和支付体系。腾讯希望它不仅能够回答问题，还可以帮助用户发现商品、进行购买决策，最终执行交易。

腾讯管理层进一步描述了未来可能出现的“Agent to Agent”交易模式。目前用户购买商品通常需要主动进入小程序、搜索商品、点击页面并完成支付。未来，用户可能只需要向自己的Agent提出需求，由Agent寻找对应商户或小程序，再与商家的Agent进行交互并执行交易。

管理层称，从更长期来看，甚至可能出现“每个用户都有自己的Agent”，不同Agent之间相互交互并完成交易的模式。

不过，腾讯目前仍对这一能力采取相对谨慎的开放方式。出于安全考虑，小微现阶段部分操作仍需要用户介入和多步骤确认。腾讯计划在完善对话记忆、推荐能力、服务及内容接入，并扩充AI基础设施后，再分阶段向更多用户开放。

对于市场担忧AI Agent缩短用户操作链条后可能减少广告展示次数，腾讯管理层并不认同。其认为，AI降低操作摩擦后，微信整体使用价值和交易效率反而可能提高，并进一步扩大微信生态规模，由此产生的商业价值可能超过广告展示减少带来的影响。

端侧AI：未来更多推理可能回到手机

在AI基础设施之外，腾讯还在电话会上谈到了端侧推理。管理层认为，短期内大规模AI推理仍然需要云端算力，这是因为当前终端设备尚未同时解决算力、成本和能耗问题。但随着手机和PC中的GPU、NPU等AI算力增强，以及模型本身不断变得更高效，越来越多的推理任务可能逐渐转移到本地设备。

腾讯管理层将这一过程类比于传统计算产业。大部分CPU计算本身就在终端完成，云端只负责其中一部分任务。AI最终也可能形成类似结构。如果这一趋势发生，AI基础设施资本开支也将不再主要由模型公司承担，而是由手机、PC、云服务和整个产业生态共同承担。这也意味着，在更长期的竞争中，模型和软件的重要性可能重新超过单纯拥有多少算力。

编辑：郑楚翘  校对：刘恬