12月19日晚，智谱更新聆讯后资料集，意味着该公司港交所IPO已通过聆讯。独家保荐人为中金公司。

　　港交所披露的聆讯后资料集显示，智谱于2022年、2023年、2024年、2025年上半年实现营收5740万元、1.245亿元、3.124亿元、1.9亿元（人民币，下同），2022年至2024年连续三年营收翻倍，复合年增长率达到130%；毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%、50%。

　　同期，智谱经调整净亏损分别为9740万元、6.21亿元、24.656亿元以及17.52亿元。智谱称，亏损主要原因在于巨额的研发投入。

　　同期，智谱研发投入分别为8440万元、5.289亿元、21.954亿元、15.947亿元，累计研发投入约44亿元。截至2025年6月30日，公司拥有一支由657人组成的研发团队，占比74%，核心科研团队和学术顾问团队已发表500篇顶尖高影响力论文，累计引用次数达58000余次。

　　智谱成立于2019年，由清华大学计算机系的技术成果转化而来。股权架构图显示，其股东包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、Boss直聘、好未来等产业资本，和君联、红杉、高瓴、启明创投、顺为、达晨等一线机构，以及各地方政府国资机构。

　　该公司今年4月正式启动IPO流程，于近日通过港交所上市聆讯，有望成为“全球大模型第一股”，港股有望首次迎来一家以AGI基座模型为核心业务的上市公司。

　　模型层面，自成立以来，智谱陆续推出中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型和全球首个设备操控智能体。

　　2025年，智谱推出新一代旗舰模型GLM-4.5/4.6，首次实现在一个模型中原生融合推理、编码和智能体能力，在12项权威评测中综合排名取得国内第一、全球开源第一的成绩。GLM-4.6发布即适配寒武纪、摩尔线程的芯片。

　　商业模式上，智谱作为基座模型厂商，其商业模式以MaaS（即大模型API调用）为主。

　　智谱于2021年开始布局MaaS，MaaS类似于OpenAI与Anthropic的变现方式，拥有高度灵活及可扩展（scaling）的特点，交付“通用智能”而非“定制项目”，低成本地将智能赋能于无限场景，快速实现大模型调用量的scaling。

　　目前，智谱MaaS开放平台上有超270万企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型API平台之一。截至2025年9月30日，智谱模型赋能全球12000家企业客户、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者。

　　除了MaaS，本地模型部署也是智谱的一大收入来源，是指将已经训练好的通用模型能力交付给企业（交付模型能力，而不是定制一个业务系统）。

　　技术规划层面，按照智谱的设计，其将沿循于2019年发布的AGI路径图（L1—L5）：

　　第一阶段为预训练：教会机器理解、书写并使用人类语言进行交流。

　　第二阶段为对齐及推理：将机器智能与人类意图对齐，并教会机器进行推理与规划。这包括提升安全性，减少幻觉，并实现语言智能与图片、视频、语音和行动的对齐。

　　第三阶段为自主学习：教会机器通过自我批评、自我反思及沉思，从而实现机器智能从自身的思维和行动中进行学习。

　　第四阶段为自我认知：在没有人类监督的情况下，机器通过观察自身行为及自我解读，逐步形成其自主的态度及情感。

　　第五阶段为意识智能：机器开始对自身的内部状态及外部环境产生感知，表现出类似于人类意识的特征（即使对人类而言，该概念亦很复杂）。

　　智谱称，已开发出前三个阶段的大模型及智能体，如中国首个千亿规模大模型GLM-130B（预训练阶段）、中国首个开源大型聊天模型ChatGLM（对齐及推理阶段），以及中国首个具备反思和行动能力的AI Agent AutoGLM（自主学习阶段)。目前公司站在AGI创新的前沿，朝着自我认知阶段及意识智能阶段迈进。

　　作者：孙小程

作者：上海证券报