新黄河记者：苏冉  

旗下拥有包括大唐芙蓉园、大雁塔景区、唐大慈恩寺遗址公园和大唐不夜城等一众5A级知名景区，近三年内却累计亏损5.74亿元，这样的“神操作”着实让投资者有些看不懂。5月13日晚，曲江文旅(600706.SH)公告称，控股股东西安曲江旅游投资(集团)有限公司(下称“曲江旅投”)所持公司全部股份(1.145亿股，占总股本44.9%)被浙江省绍兴市中级人民法院司法冻结、轮候冻结及司法标记。其中21万股直接冻结，5705万股轮候冻结，5725万股司法标记。

这不是曲江文旅第一次“亏”上热搜了。去年年中，曲江旅投集团所持曲江文旅股权多次被冻结，大唐不夜城半年仅赚23.53万元，深陷亏损泥潭的曲江文旅无奈之下抛售大明宫国家遗址公园解困，一时间成为网络热议话题。今年一季度财报数据显示，报告期内，曲江文旅实现营业收入3.06亿元，同比下降23.67%;归属于上市公司股东的净利润亏损4360.89万元，同比由盈转亏。当下，已多次被推上舆论 “风口浪尖”的曲江文旅，这回又将如何自救?

控股股东所持100%股份遭冻结及司法标记，债务危机全面发酵

最近几天，曲江文旅的日子着实不太好过。

5月13日，曲江文旅发布公告，披露其控股股东曲江旅投所持股份冻结、轮候冻结及司法标记的情况。冻结原因为西安曲江文化产业资本运营管理有限公司(以下简称“曲江文化资本”)与借款方绍兴柯桥汇金小额贷款股份有限公司合同纠纷，曲江旅投作为担保方，承担了连带担保责任。

除了股票被冻结外，因为债务纠纷，曲江旅投所持部分股票正在被拍卖。根据5月6日、5月11日曲江文旅发布的两份公告及过往拍卖纪录梳理显示，2024年7月，曲江文旅被上海金融法院宣告将司法拍卖2840.57万股股票;同年10月，又有1200万股被宣布司法拍卖;同年12月，1600万股也被宣布司法拍卖。累计四次被拍卖的股份约占曲江文旅总股本的28.23%。

新黄河记者查询阿里司法拍卖官网记录发现，前三次司法拍卖公告发布后，曲江旅投紧急筹钱还债，避免了真正被拍卖。但控股股东因债务问题、债务担保问题涉及的诉讼尚未完全解决。

企查查显示，曲江旅投持有曲江文旅1.15亿股，占比为44.90%，曲江旅投为曲江新区管委会旗下国企。截至5月14日公告披露日，曲江旅投因债务问题涉及的诉讼金额为1.29亿元、5753.39万元、1.12亿元、461.13万元，此外还涉及连带责任保证担保的借款金额为1.5亿元和5300万元。

曲江文旅表示，公司控股股东正积极与资本运营公司进行沟通，努力在司法处置前解决债务问题，以维护自身权益。其称，本次股份拟被拍卖事项不会影响公司的生产经营，也不会导致公司控股股东及实控人发生变更。

公开资料显示，曲江文旅1996年5月在上交所主板上市，其主营业务包括旅游景区管理业务、旅游演艺发展业务、酒店餐饮管理业务及旅行服务业务等。2024年，其旅游景区运营管理业务收入占比52%，园林绿化业务收入占比1%，旅游商品销售和电子商务业务收入占比2%，酒店餐饮管理业务收入占比22%，旅行服务业务收入占比8%，体育休闲服务业务收入占比14%。

“轻资产”管理模式+营业成本支出过高，曲江文旅出售网红景区自救

令人不解的是，手握“王炸”景区，拥有爆火流量的曲江文旅却已连续三年亏损。

曲江文旅市场化运营管理的景区包括国家5A级旅游景区“大唐芙蓉园·大雁塔景区”、国家4A级旅游景区“曲江海洋极地公园”。此外，曲江文旅开展公建物业管理的景区包括大唐不夜城景区、西安城墙景区、曲江池遗址公园、唐城墙遗址公园、唐大慈恩寺遗址公园。

需要注意的是，顶流景区大唐不夜城景区曾荣获西安市“5G+文旅”应用示范场景、“西安市文商旅消费聚集区”授牌。而大唐不夜城景区以“不倒翁小姐姐”“盛唐密盒”等景区互娱演艺产品走红网络。

曲江文旅之所以能将如此大量的稀缺景区资源纳入麾下，和其采用的“轻资产”管理模式有关。所谓“轻资产”模式，是指通过收取管理酬金和经营性收入实现盈利。从盈利模式可以看出，曲江文旅不享有景区门票收入增长带来的红利，也不承担景区的开发成本，其收入基本盘是由委托管理合同保证的，此外还有文化演艺以及酒店管理等附加收入。

看似旱涝保收的生意，曲江文旅盈利却十分艰难，主要原因在于营业成本过高。2020年以后，曲江文旅每年的营业成本支出在8亿元到10亿元，人力成本支出是大头。而从毛利率看，多数情况下，曲江文旅的毛利率不足30%，而旅游景区行业平均的毛利率在45%。此外，应收账款也是重要拖累项，2023年和2024年前三季度，曲江文旅分别计提信用减值损失2.97亿元和2.37亿元，均是因为应收账款预计无法收回计提的减值。

去年年中，持续亏损的曲江文旅曾登上热搜。彼时，曲江文旅旗下多个子公司均处于亏损状态。大明宫遗址公园公司营收6798.5万元，净利润亏损近5941.7万元，大雁塔景区亏损761.8万元。5A景区中，只有西安城墙景区实现盈利，净利润1627.2万元。而其中最受关注的大唐不夜城，去年上半年实现营业收入3938.3万元，净利润仅为23.53万元。

在长期亏损以及应收账款的拖累下，曲江文旅的经营风险越来越高。截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额11.77亿元，坏账准备金额3.65亿元。

梳理财报数据显示，2022年至2024年，曲江文旅营业收入分别为8.91亿元、15.04亿元、12.53亿元，同比分别增长-34.75%、68.80%、-16.68%;净利润分别为亏损2.48亿元、1.95亿元、1.31亿元，同比分别增长-3448.86%、21.22%、32.79%，公司三年累亏5.74亿元。

最新披露的2025年一季度业绩显示，曲江文旅营收同比下滑23.67%至3.06亿元;净利润同比下滑2161.76%至-4360.89万元，由盈转亏。

为偿还债务，去年6月以来，曲江文旅先后宣布抛售两大核心资产股权，西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司和西安曲江唐邑投资有限公司相继被转让。目前，曲江文旅高额应收账款以及账龄结构仍让其面临计提坏账的风险。手握多个网红景区的曲江文旅能否彻底脱困，目前看，前景难言乐观。

编辑：郑楚翘  校对：刘恬