新黄河记者：刘瑾阳  

7月4日，速冻食品龙头安井食品正式登陆港交所，开启“A+H”双资本平台新历程。安井食品于2017年2月在A股上市，成为国内首家“A+H”上市的速冻食品企业，也是福建省首家“A+H”上市的食品企业。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，安井食品是中国最大的速冻食品公司，市场份额为6.6%。

港股谋求上市是安井食品迈向国际市场，开拓海外业务的重要一步。本次H股发行最终价格为每股60港元，对标A股折价约30%发售，不过，7月4日，港股上市一小时后，安井食品较发行价下跌3.8%，随后有所回升。当日收盘报57港元/股，跌幅5%，A股收跌1.64%。港股上市首日破发，有投资者直言：“如此弱势，实属没想到。”

超六成中小股东曾反对赴港上市

2024年1月19日，安井食品公告称，拟发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联合交易所主板上市。不过，安井食品赴港上市的决定遭到了中小股东的强烈反对。官宣赴港上市后的首个交易日股价跌停，并连续8个交易日股价下滑，区间跌幅近23%。

根据安井食品2024年12月发布的股东大会决议公告，在关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案的表决中，同意票数占比为70.63%，反对票数占比近三成%，弃权票数占比为0.59%。

其中，持股5%以下的股东的表决情况为，同意票数占比为38.12%，反对票数占比为60.75%，弃权票数占比为1.13%。这意味着，超六成中小股东对安井食品赴港上市投了反对票。

对于中小股东反对的原因，有市场观点认为，港股上市为求增强境外融资能力，但安井食品的资金储备和债务负担短期内并不存在明显隐患，整体资产负债率不高，还进行了大手笔分红。而在海外业务方面，安井食品的该业务占比极小，国际化战略看上去只是口号。

此外，近年来安井食品控股股东、高管等不断减持，也引发了市场对公司未来发展前景的担忧。据不完全统计，2020年至2023年，安井食品共披露8条股东减持股份结果消息。

2023年1月，安井食品董事刘鸣鸣减持股份约5.1亿元，减持比例1.09%。同年6月，安井食品控股股东福建国力民生科技发展有限公司减持5%的股份，套现22.7亿元。2024年9月，董事黄建联、黄清松也分别减持4137万元和4381万元。自控股股东宣布减持结束后，安井食品股价超150元/股跌至2025年以来最低的75元/股附近，较股价最高点已跌去超四成。

近三年营收增速逐渐放缓

本次上市，安井食品全球发售3999.47万股H股，香港公开发售占30%，国际发售占70%，最终发售价为每股60港元，全球发售净筹23.02亿港元。

安井食品此次港股IPO最终发售价定为每股60港元，有投资者在表示，其定价相对较高，相较于其业绩增长预期而言，存在一定高估。有投资者表示，“好好的A股不待，非要去港股，港股流动性和估值都达不到预期，去了肯定会拖累A股股价。”还有投资者称，“公司高管频繁减持，现在又要去港股上市，感觉是在圈钱，对公司未来发展没信心。”

细分领域而言，2024年，安井食品在中国速冻调制食品市场排名第一，市场份额为13.8%，是第二名的约五倍。在中国速冻菜肴制品市场排名第一，市场份额为5.0%，超过该市场第二名至第四名的市场份额总和。

作为速冻食品行业的龙头企业，安井食品近年来的业绩表现备受关注。

从公司近年业绩来看，近两年营收保持增长，但增速逐渐放缓。2020年—2023年，营收增长保持在30%以上，2023年营收增速放缓至15.29%，2024年增速降至7.7%。归母净利润增速更是断崖式下跌。近三年来，归母净利润增速从61.37%、34.24%滑落至0.46%，几近停滞。在业绩增长动力不足的背景下，60港元的发行价难以获得市场更高的认可，上市首日便面临破发局面。

随着速冻食品市场的不断发展，越来越多的企业进入该领域，市场竞争日益激烈。除了传统的速冻食品企业外，一些餐饮品牌、商超也纷纷推出自有品牌的速冻食品，进一步加剧了市场竞争。

港股上市前，安井食品披露了一份投资者调研记录表，过去一年多的时间里，宏观经济的大势确实对消费市场带来了持续的审慎情绪，消费复苏仍有待提振。对此，安井食品表示，在这种环境中，公司虽已凭借自身的渠道力、产品力跑赢了行业平均水平，但市场竞争的严峻态势仍旧持续存在，这既是挑战，也为公司带来了行业并购整合的宝贵窗口期。”

H股定价对标A股折价约30%发售

尽管面临诸多挑战，但安井食品仍积极推进港股上市，其募投项目也备受关注。

根据招股书，安井食品此次港股上市募集资金将主要用于以下几个方面：扩大销售及经销网络、提升采购能力、业务营运数字化、产品开发及技术创新等。安井食品董事长刘鸣鸣曾表示，如果要保持过去十几年的高速增长，应该积极走出去。随着在港股的顺利IPO，安井食品将借助国际资本平台加速落实“走出去”战略。

资金未来用途规划上，约35%用于扩大销售及经销网络、35%用于提升采购能力、优化供应链及搭建供应链系统、15%用于业务营运数字化、5%用于产品开发及技术创新、剩余10%用于营运资金及一般公司用途。

对于安井食品的募投用途，市场也存在一些质疑声音。有投资者认为，公司目前的营收增速已经放缓，在市场竞争激烈的情况下，盲目扩张产能可能会导致产能过剩。此外，食品企业出海面临诸多挑战，包括不同国家和地区的饮食习惯差异、市场准入门槛、法律法规等，安井食品的国际化战略能否成功仍存在较大不确定性。

“公司现在业绩增速放缓，应该先把国内市场做扎实，而不是急于去海外市场。海外市场风险那么大，搞不好会拖累公司业绩。”还有投资者表示，产能扩张需要大量资金投入，如果市场需求没有预期的那么好，新增产能无法消化，将会对公司业绩造成不利影响。

“在A股，很多人都觉得安井食品基本面不错，估值也便宜，放港股，折价30%都没人要。”方正证券最新研报指出，安井食品本次H股发行的最终价格为每股60港元，对应54.76元人民币，对标A股7月1日收盘价78.74元人民币，折价约30%，研报认为，本次H股的发行是公司吹响国际化的号角，同时也是提升品牌影响力的方式，在资本市场建立影响，吸引更多的国际人才及投资者。

不过，安井食品在港股上市首日盘中破发，意味着尽管公司在速冻食品行业具有一定的市场地位，但面临的挑战也不容忽视。未来，安井食品能否通过募投项目实现业绩的持续增长，提升市场竞争力，仍有待市场的检验。

编辑：俞丹  校对：王菲