新黄河记者：苏冉  

8月10日，燕京啤酒（000729.SZ）发布2025年半年报，业绩数据有喜有忧。从表面看，营收增长、净利润提升，但深入剖析，却能发现其中隐藏的诸多问题。报告期内，中高档产品营收55.36亿元，比上年同期增长9.32%。然而，值得注意的是，燕京啤酒2024年同期中高档产品收入增速为10.61%，今年上半年该类主打产品增速已显疲态。

此外，旗下核心单品燕京U8的销量增速由原来的50%降至30%左右，这一变化折射这个王者单品的爆发期已过。另据财报披露，截至6月末，燕京啤酒国内经销商数量8549家，较2024年年末减少83家，其中华北传统渠道收入增速仅5.61%，低于全国水平。

从数据来看，今年上半年，燕京啤酒实现啤酒销量（含托管经营）235.17万千升，同比增长2.03%；实现营收约85.58亿元，同比增长6.37%；归属于上市公司股东的净利润为11.03亿元，相比上年同期增长45.45%。净利润的大幅增长无疑是一大亮点，这主要得益于成本控制与产品结构优化。财报显示，公司营业成本同比仅增2.35%，显著低于营收增速，毛利率从2024年同期的43.36%提升至45.5%，创近年新高。

不过，华丽财报下也有隐忧。具体到产品方面，超级大单品燕京U8的爆发力熄火。

数据显示，燕京U8曾以连续三年超30%的增速成为行业黑马，但2024年销量增速降至31.4%，2025年上半年虽保持30%以上增长，但相比2022年50%的峰值已明显放缓，显示高端化进程遇阻。

从收入上看，2024年同期燕京啤酒中高档产品收入增速为10.61%，今年已降至个位数。燕京啤酒曾提出U8单品冲击百万千升的目标，今年若要达成，U8年内增速需超过40%，但按照上半年业绩增速恐难完成全年目标。

更为关键的是，燕京啤酒的研发投入也在持续减少。

数据显示，燕京啤酒2025年上半年研发费用为1.34亿元，同比微降0.02%，延续了2024年全年下滑5.45%的趋势。这一走势与2022年增长13.18%、2023年增长4.13%的态势形成明显反差。值得关注的是，研发投入的持续下降恰逢公司中高端产品收入占比提升至70.11%的关键时期。

业内观察，燕京啤酒的经销商网络似乎正面临明显的调整压力。数据显示，2025年上半年公司经销商数量从8632家减少至8549家，净减少83家。其中华北传统渠道收入增速仅5.61%，低于全国水平。华北地区是燕京啤酒的重要市场，该地区经销商数量减少和收入增速放缓，对企业的市场布局和销售业绩都可能产生不利影响。

值得注意的是，这一变化背后是明显的渠道交替，报告期内新增1017家经销商的同时，却有1100家选择退出。

此外，在整个啤酒市场增速放缓、竞争愈发激烈的背景下，燕京啤酒将目光投向饮料赛道，试图寻找第二增长曲线。从九龙斋酸梅汤到倍斯特汽水，早早布局饮料领域。今年上半年，燕京啤酒饮料产品实现营收约8301.5万元，占比0.97%，同比增长98.69%，虽然增速惊人，但占总营收比例极小，目前还难以对公司业绩产生实质性影响。

编辑：刘雨  校对：刘恬