新黄河记者：刘瑾阳
蜜雪冰城拟用近3亿元布局现打鲜啤赛道。近期，蜜雪集团于港交所发布的公告揭开交易核心：以2.97亿元通过“增资+股权转让”获得鲜啤福鹿家53%股权——先注资2.86亿元认购51%股份，再花1120万元受让2%股权。交易完成后，蜜雪集团将实现对鲜啤福鹿家控制并纳入合并报表范围。
这笔关联交易引发市场聚焦，鲜啤福鹿家大股东田海霞是蜜雪创始人兼CEO张红甫的配偶，交易前田海霞直接持股超60%，交易后仍保留29.43%股权。
消费者与店员的反应更加直观。10月23日，记者走访发现，蜜雪冰城门店目前均无鲜啤售卖，店员普遍表示“两家独立运营，没接到相关产品上新通知，近期频繁遇到询问鲜啤的顾客。”这种割裂感源于蜜雪的明确规划：在供应链、运营管理体系等方面协同管理，但两个品牌仍独立运营，计划通过品牌ip联合营销扩大消费群。
近3亿拿下53%股权，鲜啤福鹿家去年首次盈利
“鲜啤福鹿家与蜜雪冰城是两家独立运营的门店，蜜雪冰城店内并不售卖鲜啤。”10月23日，多家蜜雪冰城店员均表示，店内并无鲜啤类产品售卖，也暂未听说要增加此类新品的通知，不过，自蜜雪集团收购“鲜啤福鹿家”53%股权的消息在市场发酵后，不少消费者会到店内询问是否会卖鲜啤。
从运营数据看，双方差异显著：蜜雪冰城全球门店超5.3万家，2025年上半年营收148.7亿元。鲜啤福鹿家成立4年，现有1200家门店，主要采用加盟模式扩张门店，收入主要来自向加盟商出售物料和设备。
公开信息显示，福鹿家(郑州)企业管理有限公司成立于2018年10月，总部位于河南省郑州市蜜雪冰城全球总部基地D座3层，旗下鲜啤福鹿家品牌始创于2021年，于2023年正式启动全国加盟业务。
去年，鲜啤福鹿家首次实现盈利，净利润仅107万元。主打6 /500ml-10元/500ml现打鲜啤，门店装修风格与蜜雪风格相似，但品牌IP影响力与“雪王”相差甚远。
根据协议，蜜雪冰城将通过增资及股权受让方式，分两步完成对鲜啤福鹿家的控股：增资部分，蜜雪冰城拟以2.856亿元认购鲜啤福鹿家新增注册资本人民币690万元，占其经扩大注册资本的51%。
股权受让部分，蜜雪冰城以人民币1120万元受让原股东赵杰持有的标的公司2%股权(认缴出资额27万元)。
此次交易标志着蜜雪冰城正式进军现打鲜啤这一新兴消费品类，进一步拓展其“高质平价”产品矩阵。
资本市场“关联故事”升级，6月以来总市值缩水超700亿港元
蜜雪的跨界实则是“增长突围战”。表面看其2025年中报亮眼，营收148.7亿元，同比增长39.3%，净利润27.2亿元增44.1%，但股价却从6月高点超600多港元/股跌至如今的400港元/股，总市值缩水超700亿港元。
鲜啤赛道恰好成为突破口。数据显示，中国精酿市场规模从2020年200亿元增至2024年800亿元，2025年将逼近千亿，年复合增长率超30%。中国酒业协会发布的数据显示，鲜啤市场仍处于发展初期阶段。更关键的是，福鹿家的“平价基因”与蜜雪高度契合：6-10元定价覆盖下沉市场，0加盟费、6万元启动资金(不含门店装修及租金)的加盟模式可快速复制蜜雪的扩张路径。
根据公告，鲜啤福鹿家经估值区间为2.447亿元至2.766亿元，蜜雪冰城董事会认可估值结果。交易完成后，蜜雪集团成为鲜啤福鹿家大股东，持股53%，田海霞、麦浪同舟、贾荣荣的认缴出资额未发生变化，但因总资本扩大，其股权比例被稀释。其中，田海霞为蜜雪冰城CEO张红甫的配偶，同时，田海霞为麦浪同舟大股东，持股80%。
蜜雪集团卖啤酒，从而达到丰富产品线，覆盖新消费场景的目的。鲜啤福鹿家主打每500ml售价6至10元的现打鲜啤，与蜜雪集团现有茶饮、咖啡、冰激凌形成品类互补，在蜜雪冰城、幸运咖两大品牌之外，填补“高质平价啤酒”市场空白。
最重要的是，供应链协同可降低跨界风险。蜜雪的冷链物流网络已覆盖全国，能直接适配鲜啤的低温存储需求，其成熟的物料采购体系也可将鲜啤福鹿家的生产成本。
市场反应冷热交织，单点盈利能力堪忧
蜜雪集团3亿元买“醉”，表面看是高价接手一家刚扭亏的小型啤酒企业，深层次，却是”雪王“在主业增速放缓前夜，提前卡位精酿风口，为资本市场续写“第三增长曲线”的故事。
收购消息引发的资本市场反应呈现“V型反转”。自消息公布后，股价先小幅下探，随后4个交易日累计上涨14.89%，但近期涨势明显乏力，本周以来接连下跌，10月23日收盘跌幅4.49%。
这种波动反映出市场的分歧，乐观者看重“第二增长曲线”。参照咖啡品牌幸运咖，背靠蜜雪资源实现从去年年底4000家至今年7月7000家门店的扩张速度。蜜雪集团也表示，最终目标为助力鲜啤福鹿家门店扩张，并以加盟模式实现规模化运营。
质疑声则集中在“高溢价陷阱”。蜜雪集团以2.97亿元收购鲜啤福鹿家53%股权，即其总估值约为5.6亿元，按鲜啤福鹿家2024年107万元净利润计算，此次收购市盈率高达523倍，远超啤酒板块平均30倍左右的市盈率。更刺眼的是其盈利能力，1200家门店去年仅赚107万元，平均单店年净利不足900元，盈利能力堪忧。
品牌调性矛盾是投资者最担忧的风险点。“蜜雪跨界收购啤酒，是为了夏天的晚上更忙?奶茶店跨界卖啤酒，这会不会跟品牌有些冲突?咖啡不主推了吗?”蜜雪冰城以“雪王”IP绑定年轻消费群体，而鲜啤福鹿家产品含酒精属性，虽然在传统德式小麦鲜啤之外，还推出多款果味酒，但从客群属性来看，能否复制“雪王”神话前途未卜。投资者不妨先让“雪王”把这杯啤酒端稳，再决定要不要一起干杯。
摄影：刘瑾阳 编辑：刘丹 校对：汤琪
