新黄河记者：杜林  

3月25日下午，泡泡玛特（09992.HK）召开了2025年度业绩说明会。说明会期间，该公司股价在二级市场遭遇大幅抛售，跌幅一度超过20%。面对这一反差，董事会主席兼行政总裁王宁在回应机构提问时，将2025年的公司状态形容为一个新手赛车手被拉入了时速极快的“F1赛场”。

王宁坦言，2025年是公司有史以来增长最快的一年，无论是营收、利润还是门店规模，影响力都达到了空前高度。但他认为这种“狂飙”并不全是线性的，其中既有对全球化业务提前布局的努力，也带有一定的“运气”成分。在超高时速的行驶中，组织管理的短板、中前台的配合以及区域间的信息打通等问题都不可避免地暴露了出来。

基于这种“时速过快”后的反思，王宁为2026年定下的关键词是“维修站时刻”。他表示，所有企业都需要经历周期，在经历了2025年的爆发式增长后，公司需要像F1赛车进站一样，在2026年“加一加油、换换轮胎”，通过主动的休整与力量积蓄，修复快速扩张带来的内部撕裂，让业务回归到更健康的“线性增长”轨道。

针对市场担忧的单一IP依赖问题，王宁对Labubu（拉布布）家族表现出了极强的信心，甚至将其比作一座“金矿”。他认为Labubu已成为世界级IP，但目前的商业挖掘才刚刚开始，并正从一种潮流演变为更多人的生活方式。为了延续热度，管理层披露了多项核心计划：公司已正式官宣与FIFA世界杯的联名合作，相关产品计划于6月在美加墨世界杯赛场正式亮相；被内部定义为真正意义上的“4.0系列”新品也将于今年下半年推出。

在产品维度之外，内容深挖被视为对抗IP老化风险的关键。王宁透露，Labubu的电影项目已进入剧本阶段，多部绘本也在筹备出版中。同时他强调，“泡泡玛特不只有Labubu”，2025年即便剔除该IP贡献，公司旗下如HIRONO（小野）、星星人以及Dimoo等核心IP均实现了超出预期的增长，去年收入过亿的艺术家IP已达17个。

对于新业务的展望，王宁在会上确认城市乐园1.5期的扩建已提上日程，将通过沉浸式体验加深粉丝的情感联结。尽管目前乐园、饰品等新业务营收占比仅为2.4%，但王宁认为，这些布局是IP商业化体系中不可或缺的长效资产，而非单纯追求短期的成交额。整场业绩会释放出的信号显示，管理层已意识到高增长背后的结构性压力，2026年的主动“进站”，是泡泡玛特在“意外爆红”后试图转向长期主义的一次战略复盘。

编辑：曹梦佳  校对：刘恬