新黄河记者：苏冉  

近日，国内AI大模型头部企业接连“秀”出融资大动作。5月11日，“AI六小虎”之一的阶跃星辰被曝出即将完成近25亿美元（约170亿元人民币）融资，刷新中国大模型领域单轮融资纪录。值得注意的是，同一天，老股东腾讯选择跟投阶跃星辰新一轮融资，而早在阶跃B轮融资，腾讯就已进入其股东名单，并连续跟投。

与此同时，阶跃星辰正在全面冲刺上市。知情人士称，公司已于4月完成股改，且红筹架构亦已拆除，扫清了赴港IPO的关键障碍。创纪录融资背后，阶跃星辰能否从竞争惨烈的国内AI大模型赛道中成功突围，在钱“烧完”之前找到让用户愿意付钱的理由，仍值得观察。

腾讯押注，手机供应链巨头站台，阶跃冲刺“中国大模型第三股”

这已是腾讯第三次出手阶跃星辰。

早在阶跃B轮融资时，腾讯就已位列投资方阵容。2026年1月26日，阶跃星辰刷新中国大模型赛道单笔融资纪录，超50亿元B+轮，腾讯作为老股东继续跟投。

在业内看来，此番腾讯再度跟投，标志着双方之间已从简单的财务投资关系，深化为在AI技术、生态、场景的全面协同。早在4月，腾讯云与阶跃签署战略合作，双方深度整合阶跃基础大模型和腾讯系内容及应用生态共同发力AI座舱Agent，连接腾讯系音乐、视频、地图、支付、出行服务等板块，实现车内服务闭环。

毋庸置疑，腾讯坐拥国内最庞大的内容与应用生态，如若在微信、QQ等一系列超级App中，能够将阶跃的模型能力嵌入其中，意味着后者模型训练将获得取之不尽用之不竭的“燃料”。而阶跃也可借助腾讯云，拓展企业服务场景，实现在B端的快速落地。

产业资本的入局，背后是模型能力向终端迁移的确定性趋势。

过去一年，手机、PC、可穿戴设备等硬件厂商持续寻找AI的产品化路径，模型公司则在争夺入口。而这一次，手机供应链巨头们也集体站到阶跃身后。

翻看本轮投资方名单可见，华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等一众手机及消费电子产业链龙头企业赫然在列，这在以往以财务机构、互联网资本为主导的大模型融资中并不多见。

在业内看来，随着智能手机换机周期拉长、硬件创新触达天花板，整个市场进入存量竞争，利润空间也被不断压缩。因此，这些产业龙头迫切需要找到新的增长引擎，而AI无疑提供了一个新的可能性。通过与阶跃深度绑定，这些产业龙头可以优先获得先进的模型能力，将其集成进自己的设计制造方案中，从而打破“组装厂”这一标签，实现产品的价值升级。

在刷新中国大模型领域单轮融资纪录的同时，阶跃星辰正在全力冲刺IPO。

据工商信息显示，阶跃星辰已于4月完成股改，由有限责任公司变成股份有限公司，意味红筹架构已拆除，将被视为来港IPO关键前置步骤。而有“港版淡马锡”之称的香港投资管理亦是该公司股东之一，可为其赴港上市提供进一步背书。

如若顺利，阶跃星辰将成为智谱、MiniMax之外又一家赴港上市的国产大模型公司，即名副其实的“中国大模型第三股”。

头部企业“军备竞赛”白热化，商业化赛道是终极考验

事实上，不仅是阶跃星辰在全力冲刺，其他竞争对手同样是火力全开。

5月8日，月之暗面完成约20亿美元新融资，投后估值突破200亿美元；DeepSeek的融资估值传言继续刷新，从最早的100亿美元飙到了500亿美元以上，The Information还爆出其计划融资500亿元人民币。

加上此前港股已上市的智谱和MiniMax，国内基础大模型的头部企业在这个春天开足马力，展开贴身肉搏。

这样的剧情走向，让熟悉行业生态的业界专家也有些许惊讶。

对比去年的剧本，彼时，AI模型层公司全年仅完成22笔投资，合计披露金额94亿元，比2024年下降52.9%。大模型融资占AI总投资的比重，从2024年的51%急坠至14%。单轮融资超过20亿元的公司，只剩智谱、MiniMax和月之暗面三家。

此一时彼一时，2026年5月，连续三笔超过70亿美元融资集中落地，这表明大佬们的钱不是简单在流向行业，而是在流向最后几个“玩家”。毕竟，融资越大，说明集中度越高。集中度越高，说明留给后面的人的空间越小。

不过，喧嚣背后，如何实现盈利仍是头部诸强面临的一大难题。年初，北京大学智能学院教授林宙辰曾在一场行业论坛中公开表示，目前所有的AI企业没有一家能盈利的，即使像Open AI，别看它每年营收100多亿美元，但是它投入更多，它也是亏钱的。对此，阶跃星辰副总裁李璟曾公开坦承，“公司暂时还达不到盈利的水平”。

商业化是这条赛道最硬核的考验。

时至今日，AI 产业已从云端大模型时代，进入到Agentic 智能体时代，大模型能力向终端迁移成为全球共识。在Agentic时代，全模态能力不是锦上添花，而是必要条件。未来大模型不再是单一对话系统，而是需要成为具备自主性、适应性与执行力的智能体基座。

阶跃是国内极少数投入文本、语音、图像、视觉全模态研发，且坚持原生多模态的模型厂商，这种布局让其拥有贯穿Agent“感知、推理、执行”的闭环能力，能为下一代智能体打造出最适配的底座大模型，而这也正是资本大佬们纷纷入股的关键因素。

过去三年，国内AI大模型比的是谁敢烧钱，谁能出论文。现在比的是，谁在钱花完之前找到了让用户愿意付钱的理由。未来，阶跃星辰和月之暗面均实现上市目标后，稀缺性溢价分摊下去，二级市场的耐心会比一级市场更薄。到那个时候，Coding Plan卖得多快、终端装机量转化成多少收入，才是真正能说话的数字。

编辑：刘雨  校对：刘恬