新黄河记者：苏冉  

作为国内两轮电动车行业一度稳居前三、曾经的“探花”选手，台铃科技这个夏天过得比较郁闷。8月初，因涉及财务风险、治理争议及产品合规问题，公司年初递交的港股IPO招股书到期自动失效，上市进程暂时搁浅;与此同时，短短一个月内，福建泉州、上海等多地市场监管部门先后通报台铃电动自行车抽检不合格，累计四次登上质量黑榜，问题覆盖电气安全、标识警示、整车质量、充电装置等关键安全项目。

事实上，公司连续“碰壁”背后早有端倪。长期以来，台铃的商业模式高度依赖营销驱动，重金投放广告、明星代言，主打“长续航”概念，但研发投入长期偏薄，公司发明专利和实用新型专利数量明显少于主要竞争对手。一系列“翻车”案例背后，折射出在当前行业存量竞争下，公司亟需解决生产管控、盈利模式、研发投入、资本诉求之间的多重矛盾。

多地集中抽检不合格，渠道管理混乱加剧品牌信任危机

百亿营收体量、常年主打长续航营销的台铃，近期陷入了资本遇冷+产品质控翻车的双重夹击。

梳理各地监管公告不难发现，近一年来，台铃产品质量问题频发，仅8月份就被通报点名四次。8月初，福建泉州市场监管局通报1批次标称台铃生产的电动自行车(型号：TDS2218Z)因电气装置存在隐患，其充电线路未装有熔断器或断路器等保护装置，不符合相关标准要求。

8月中旬，上海金山区市场监管局通报，台铃电动科技(天津)有限公司生产的TDT6402Z型号车辆标识与警示语项目不合格;8月下旬，广州市场监管局同样通报，台铃科技(广东)有限公司生产的TDR27GZ电动自行车栽在标识警示语这一项;近日，四川省市场监督管理局通报显示，受检车型同时暴露出互认协同充电、反射器、整车质量、标识警示、照明装置多项不合格，涉及骑行安全、充电安全两大核心风险点。

值得注意的是，早在2026年5月，北京市场监管局就已经约谈包括台铃在内的8家头部企业，直指超标改装、质量不符、违规销售等行业顽疾 。多地集中抽检不合格，说明问题并非个别生产线偶发失误，而是出厂检验、供应链质控、多基地标准化管理存在系统性漏洞。

实际上，2022年至今，台铃产品已累计十多次登上各地监管的抽检不合格名单，天津、广东、江苏几个核心生产基地都中过招。另外，在黑猫投诉平台上，台铃的累计投诉已超过3000条，集中在续航虚标、故障和售后问题。

除产品本身质量问题外，渠道管理混乱也加剧了品牌信任危机。8月初，有南昌消费者反映购买的台铃电动车使用约一年后出现电池“断格”故障，表现为车辆充满电后突然断电、电瓶直接报废，涉事电池为“长新”品牌。

8月中旬，“台铃电动车”官方微信号发布声明表示，经核查，相关报道中涉及的“长新”牌电池系南昌市湾里区鸿浩电动车行售出的假冒台铃原厂电池，系门店私自所为。该“长新”牌电池由江西春兴新能源有限公司生产，企业与该公司没有任何合作，该公司也未获得公司授权，其生产的“长新”牌电池不是台铃公司原厂配套电池。

针对外界质疑，台铃进一步强调，目前仅授权超威、天能两家公司使用台铃标识生产铅酸电池。不过，值得注意的是，公司虽然在声明中称假冒电池“系门店私自所为”，但据媒体报道，上述购车门店店主曾表示，其经营台铃长达九年，后期因售后投诉激增，选择终止品牌合作。

负债超百亿元，公司陷入“只增规模不增利”困局

除产品质量与渠道管理问题外，台铃的资本市场进程亦受到市场关注。今年1月30日，台铃曾向港交所递交上市申请，然而，相关上市申请因有效期届满，已于近日失效。

如果单看财报数据，台铃的成绩单堪称亮眼。2023年至2025年前九个月，营收从118.80亿元升至148.40亿元，净利润从2.86亿元翻倍暴涨至8.23亿元，账面增长势头凶猛。

此外，靠渠道下沉和低价走量，台铃稳稳守住国内、全球电动两轮车第三的席位，国内市占率达12.7%，线下网点铺满乡镇市场。

不过，看似光鲜的数字之下，资本市场的顾虑同样十分突出。

百亿元负债高悬，资金链紧绷。招股书数据显示，2023年末、2024年末、2025年9月末流动负债分别达73.94亿元、93.95亿元、126.15亿元，流动负债净额常年超20亿元。即便资产负债率从94.92%小幅回落至88.28%，依旧是制造业高危负债水平。

毛利率偏低，公司已陷入“只增规模不增利”困局。2025年前三季度综合毛利率仅14.6%，低于雅迪15.2%、爱玛17.8%，对比九号28.2%的毛利率，更是差距悬殊。此外，公司电池业务贡献约五分之一营收，但毛利率仅有1%，近乎亏本换销量，依靠走量维持规模，盈利质量偏弱。

研发投入偏薄。招股书显示，台铃2024年研发费用2.95亿元，占营收2.2%;2025年前三季度2.76亿元，占比进一步降到1.9%。竞争对手方面，雅迪、爱玛、九号2024年的研发投入分别是11.47亿元、6.59亿元和8.26亿元。同时台铃的销售费用近三年分别为5.64亿元、6.87亿元、6.70亿元，长期高于研发费用。

当前，行业已经进入新国标强监管、智能化升级阶段，新国标GB17761‑2024对阻燃、防篡改、电气安全提出更高要求。在此背景下，台铃长期研发投入不足，意味着在电控、电池安全、标准化生产方面的迭代能力受限。

不仅如此，对于两轮电动车企业，产品安全已经是上市的硬门槛。资本市场不再只看营收规模，产品质量、内控体系、消费者投诉，都会成为审核的重要参考。多次抽检不合格，会直接抬升上市的不确定性。

按照港交所规则，招股书失效不等于上市终止，更新财务数据后仍可重新递表。台铃后续会不会重启港股申请，目前暂无官方消息。当前，两轮电动车行业经历高速扩张之后，正在进入监管强约束时代。单纯靠营销、价格战抢占市场的路径越来越难走，生产标准化、安全质控、技术研发，才是企业真正的“底盘”。

摄影：苏冉  编辑：曹梦佳  校对：刘恬